奥普特(688686)：1H23收入增速放缓 静待行业景气拐点

1H23 业绩低于我们预期
1H23 公司收入6.19 亿元，同比+3.0%；归母净利润1.74 亿元，同比-11.2%。其中Q2 收入3.69 亿元，同比-3.6%，归母净利润1.08 亿元，同比-18.3%。公司1H23 业绩低于我们预期，我们判断主要系整体资本开支增速放缓影响。
收入增速放缓，我们认为主要受到3C 和锂电资本开支景气不佳影响。分行业来看，3C 电子和新能源是公司的两大核心业务领域，其中：1）3C 电子领域1H23 收入同比+4.1%，受3C 整体资本开支景气不佳影响，公司增速有所放缓，但由于产品应用场景的持续渗透，以及终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高，收入依旧保持正增长。2）新能源领域1H23 收入同比+0.87%，收入增速放缓，我们估计与大客户招标放缓有关，但我们估计其他客户收入有所增长。
期间费用增长，毛利率与净利率有所下降。2Q23 公司销售/管理（不含研发）/研发/财务费用率分别为16.75%/2.75%/15.90%/-1.97%，分别同比+0.60/+0.55/+2.73/-0.43ppt。其中，由于研发人员的增长，以及新产品、新项目的研发、职工薪酬、物料费增加，研发费用率保持较高水平，1H23/2Q23 研发费用分别同比+16.4%/16.3%。2Q23 毛利率/净利率分别为67.94%/29.31%，同比降低1.57/5.27ppt，我们估计毛利率降低主要由于产品结构变化所致。2Q23 公司经营现金净流入6144.08 万元，同比多流入5681.0 万元，主要系回款增加，供应商货款现金支付减少，供应链金融付款方式增加，资金使用效率大幅提升。
发展趋势
产品持续升级，看好新技术与新产品带来增量。1H23 研发投入1.04 亿元，同比+16.4%，公司加大研发投入力度，机器视觉核心部件实现产品的突破与升级。1）视觉软件：公司推出第三代深度学习产品 DeepVision3，升级智能软件平台 Smart3 和视觉算法库 SciVision；2）3D：在 3D 机械臂抓取、标定仿真、高保真渲染等算法方面取得了创新成果。3）其他：公司在智能读码器、相机、镜头等方面，提供多样化、高质量的解决方案。我们认为持续的技术创新与产品升级，有望拓宽应用场景，释放增量。
盈利预测与估值
由于1H23 业绩低于预期，同时3C 和锂电行业资本开支放缓，我们下调2023/24E 归母净利润20.2%/18.9%到3.47/4.61 亿元。当前股价对应2023/24E 37.0/27.9x P/E。下调目标价21.5%到132.07 元，对应2023/24E 47/35x P/E，较当前股价有25.5%的上行空间。
风险
技术研发不及预期，新产品市场推广不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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