卓胜微(300782):业绩环比改善 高端模组放量在即

2023-08-29 22:10:04 和讯  东吴证券马天翼/周高鼎
  事件:卓胜微发布2023年半年报。公司2023 H1 实现营收16.7亿元(同比-25%);归母净利润3.7 亿元(同比-51%),业绩超出市场预期。
  短期业绩承压,新产品逐步放量。公司2023 H1 实现营收16.7 亿元(同比-25%);归母净利润3.7 亿元(同比-51%);2023 Q2 营业收入为9.5亿元(环比+34%),归母净利润为2.5 亿元(环比+115%)。公司业绩短期承压主要有以下三个原因:(1)消费电子换机周期变长,导致下游消费电子市场需求不足,同时产业链仍处于去库存的阶段,导致营收增长动力乏力;(2)公司持续推动芯卓半导体产业化项目滤波器产品线的建设,研发费用、折旧费用同比增加;(3)随着产品市场竞争愈发激烈,产品整体毛利率同比下降。2023Q2 由于手机去库存逐步优化,手机市场短期促销提振,模组开始逐步放量,毛利率逐步提升,归母净利润环比增长显著。公司深耕高端射频模组领域,构筑新的增长引擎,加强对自产滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品的创新研发,并于23 年Q2 开始逐步放量。
  射频模组不断突破,产品线逐步完善。公司射频前端产品布局逐步完善。
  产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富,接收端DiFEM、L-DiFEM等产品已逐步放量,集成IPD 滤波器已应用于5GNR 频段的模组产品。
  应用领域已拓展至智能手机、通讯基站、无人机、汽车电子等众多领域。
  与此同时,公司自建的滤波器产线顺利推进,高性能滤波器已具备量产能力,同时已推出双工器和四工器产品。随着公司业务逐步从分立器件向射频前端模组发展,公司积极建设全新的 Fab-lite 模式,实现对应用设计匹配的定制化工艺开发,完成快速的工艺迭代,缩短新产品研发周期,满足不断变化的市场需求。
  自建滤波器产线构筑长期优势,Sub-3GHz 主机模组放量在即。截至2023 年Q2,公司滤波器晶圆生产线进展顺利,集成自产的SAW 滤波器和高性能滤波器的 DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品出货量环比增长,分立滤波器已在部分品牌客户验证通过。由于滤波器是射频模组中价值量相对较高的部分,自建产线虽然短期内会承担较高的研发费用与管理费用,但长期来看可以保证技术迭代的自主性,有利于为公司构筑长期竞争优势。同时高价值量的L-PAMiD 等Sub 3GHZ 主集模组年底有望进入推广阶段,此模组市场空间远高于传统产品,是公司第二成长曲线的关键。
  盈利预测与投资评级:卓胜微是国内首家实现射频产业链自主可控的公司,我们维持公司2023-2025 年营收利润的预测不变,营业收入41/49/57亿元,归母净利11/14/17 亿元,当前市值对应PE 分别为62/49/40 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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