英杰电气(300820)：1H23符合预期 股权激励彰显信心

1H23 业绩符合我们预期
公司公布1H23 业绩：收入6.4 亿元，同比增长42.5%，归母净利润1.6 亿元，同比增长33.3%；我们测算2Q23 期间公司收入约为4.1 亿元，同比增长64.4%，归母净利润约为1.1 亿元，同比增长57.9%，符合市场预期。
发展趋势
行业多点开花，光伏收入持续高增。1H23 期间公司光伏/半导体等电子材料/冶金玻纤及其他（含充电桩）实现收入3.5/0.8/2.0(充电桩0.5 亿元)，分别同比增长79.5%/44.6%/41.8%(28.6%)。1）光伏：根据CPIA 数据，1H23期间多晶硅/硅片产量同比增长超过65%/63%，持续维持高增长。公司在光伏行业常年保持70%以上的市占率，且除单晶、多晶电源之外公司的电池片电源也处于样机测试的最后阶段，整体有望通过产品品类扩张平抑扩产周期性之下的收入波动。2）半导体：报告期公司射频电源产品研发持续突破，覆盖功率段以及客户类型持续丰富，具备替代海外竞品的能力。3）充电桩：公司充电桩业务国内海外双管齐下，其交流充电桩是国内首台通过美国UL 认证的交流充电桩产品，直流UL 和CE 认证也在持续进行中。
合同负债以及发出商品持续增长，彰显未来业绩韧性。公司收入确认规则为“3331”模式，因此合同负债和存货中的发出商品代表未来的潜在收入。1H23 末公司的合同负债约为11.6 亿元，环比1Q23 增长1.4 亿元；存货中的发出商品约合13.3 亿元，较2022 年末增长4.5 亿元。其中发出商品主要为安装调试周期较长的电源系统产品；合同负债则为转让商品前客户已支付的合同对价。
2Q23 毛利率承压，费用管控平稳，净利率回升明显。2Q23 期间公司毛利率同比下滑3.2ppt，环比下滑4.3ppt 至37%，主要由于产品结构及成本压力导致。费用率来看，2Q23 销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.1/-1.1/-1.7ppt，环比变化-1.0/-0.8/-2.5ppt 至4.5%/2.9%/4.5%。净利率来看，2Q23 期间公司净利率同比下滑1.1ppt，环比回升2.4ppt 至26.1%。
股权激励覆盖面广且彰显公司发展信心。激励计划覆盖对象约364 名公司董事、高管、中层管理人员与核心骨干，股权激励目标为2023/24/25 年收入/净利润增长率不低于15%/10%、25%/20%、35%/30%。
盈利预测与估值
维持2023/24 年净利润4.5/6.1 亿元，当前股价对应2023/24 年28.2/20.7x市盈率。维持跑赢行业评级和除权后目标价83 元，对应2023/24 年40.5/29.9x 市盈率，对比当前股价有44%上涨空间。
风险
行业需求波动超预期，竞争加剧，交付不及预期，新产品开拓不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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