英杰电气(300820)：期待下半年业绩提速、半导体射频电源+电池电源量产突破

2023 年中报：业绩增长33%；期待下半年业绩提速、半导体射频电源突破1）业绩符合预期：2023 上半年营收6.4 亿元，同比增长43%；归母净利润1.6 亿元，同比增长33%。单Q2 季度营收4.1 亿元，同比增长64%；归母净利润1.1 亿元，同比增长58%。核心受益于公司光伏硅料+硅片电源业务的持续放量。上半年光伏产业链价格有所波动，我们预计下半年随着产业链价格企稳，下游投产确认有望加速，带来公司业绩确认提速。
2）盈利能力稳健：上半年毛利率38.6%、同比-0.9pct，利率25.3%，同比-1.7pct，我们预计主要因硅料电源等低毛利率产品收入占比提升导致，未来期待公司半导体电源、光伏电池电源加速突破，盈利能力有望回升。
3）订单高增：截至上半年末，公司合同负债达11.6 亿元、同比增长33%，期待未来半导体、光伏电池电源开始放量；存货18.2 亿元，同比增长57%，其中发出商品达13.3 亿元，占存货比重73%（2022 年报为57%），预计下半年公司业绩确认有望提速。
4）分业务亮点：（1）半导体电源：公司半导体射频电源覆盖频率段、客户机台类型更加宽泛，客户反映良好，已初步具备替代国外电源的能力；（2）光伏电源：公司切入电池电源环节，目前产品处于样机测试的最后阶段。（3）充电桩：公司合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比增长，得到市场的充分认可。直流桩UL 认证以及CE 认证也正在进行中。
5）发股权激励，绑定核心骨干：本激励计划首次授予的激励对象不超过364 人，拟向激励对象授予权益总计不超过251.25 万股，约占公司股本总额1.14%；授予价格为每股32.87 元。
英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源+光伏电池、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023 年将迎来硅料大批投产，公司市占率超70%、充分受益。
2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。
3）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，预计2025 年市场空间达10 亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望实现批量供应。
4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。
5）充电桩：预计2025 年中国充电桩市场空间合计达925 亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025 年CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码41.2 万台/年充电桩扩产。
（市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间）
投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润4.6/6.3/8.1 元，同比增长34%/39%/28%，对应PE 为28/20/16倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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