玲珑轮胎(601966)：业绩全面修复 龙头地位稳固

　　业绩简评
　　2023 年8 月29 日公司发布了2023 年半年度报告，公司上半年实现营业收入92.4 亿元，同比增长9.9%，归母净利润5.6 亿元，同比增长406.6%；其中2 季度单季度实现营业收入48.5 亿元，同比增长19.7%，环比增长10.6%，归母净利润3.5 亿元，同比增长71.4%，环比增长62.4%。
　　经营分析
　　出行恢复推动行业需求回暖，公司轮胎产销两旺。今年上半年汽车市场和出行需求逐步恢复，轮胎消费同步回暖；海外市场随着海运费的回落以及运力的供应得到保障，出口订单也在持续向好。2季度公司轮胎总产量为1944 万条，总销量为1926 万条，销量同比增长42.8%，价格方面由于市场结构变化及公司内部产品结构的调整，2 季度公司轮胎产品价格环比1 季度降低3.2%，同比去年降低15.6%。从盈利能力来看，公司单季度销售毛利率从1 季度的17%提升至2 季度的18.7%，销售净利率从4.9%提升至7.2%。
　　公司泰国基地出口美国的双反税率大幅下降，海外业务有望修复。
　　2023 年7 月，美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果公告，公司税率由21.09%降至4.52%，降幅达16.57%，为本案中反倾销税降幅最高的企业，除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。从行业格局来看，公司上半年乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业第一，卡客车轮胎为中国轮胎企业第二；配套业务方面上半年公司的全球配套量近1300 万条，配套总量累计超过2 亿条，连续多年位居中国轮胎配套市场榜首，并在中国新能源汽车市场轮胎配套份额稳居第一。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司塞尔维亚基地今年将开始正式投产放量，全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业底部回暖，公司业绩将持续修复。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.1 亿元、19.7 亿元、24.7 亿元，当前市值对应的PE 估值分别为25.52/16.97/13.53 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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