天下秀(600556)：业绩逐季改善 平台红人生态健康发展

　　事件：2023 年上半年，公司实现营业收入21.09 亿元，同比增长0.98%，归母净利润0.63 亿元，同比减少62.89%。
　　二季度收入显著改善，费用投入得到优化。二季度广告主需求逐步复苏，但行业整体仍然存在较高的不确定性，针对这一现状，公司对客户结构进行调整，提高对中小客户的审核标准，深化和品牌客户的合作关系，品牌客户投放稳中有升，业绩实现显著改善，2Q23 营业收入同比增长24.23%，环比增长20.91%，恢复至21 年营业收入的89%；2Q23 扣非归母净利润同比增长61.44%，环比增长93.26%。在费用端，公司也进行了适当优化以提升运营效率，23 年上半年公司销售费用率同比减少1.2pct 至6.5%。
　　平台红人生态发展态势良好。2023 年上半年入驻公司营销平台的红人规模和活跃度进一步提升，截至报告期末，公司WEIQ 平台上注册红人账户数较2022 年底增长10%至237 万，其中具备成功接单能力的红人账户数较2022年底增长24%至126 万。从红人结构来看，腰尾部红人依旧为平台主体，帮助品牌实现精准高效营销，保障公司WEIQ 平台的差异化价值，2023 年上半年来自腰尾部红人的收入占比为84.9%，较2022 年同期提升1.7pct。
　　红人营销新业态探索有序推进。公司各项新业务均稳步推进，在数字藏品领域，公司进一步拓展基于红人新经济的数字资产应用场景，自研数字藏品工具集TopHolder 和3D 虚拟社交软件虹宇宙成为北数所数字资产登记平台首批发行单位。
　　盈利预测与投资建议：公司营销平台具备优质且独特的红人生态，与品牌客户的合作关系稳固，业绩增速有望持续跑赢行业整体复苏进度，预计公司2023/24/25 年营业收入44.2/51.6/59.8 亿元，YoY+7%/+17%/+16%，归母净利润1.9/3.1/4.5 亿元，YoY+3%/+67%/+46%，维持“增持”评级。
　　风险提示：广告主需求复苏不及预期；平台入驻红人流失风险；竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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