扬农化工(600486)：二季度业绩短期承压 看好优创项目远期成长

事件描述
　　8 月28 日晚间，公司发布2023 年中期报告，公司2023H1 实现营业收入70.67 亿元，同比-26.12%，实现归母净利润11.24 亿元，同比-25.80%；2023 年Q2 实现营收25.67 亿元，同比-40.28%，环比-42.97%，实现归母净利润3.70 亿元，同比-39.44%，环比-51.01%。
　　主营产品价格同比下降，公司上半年业绩承压下滑公司2023H1 实现营业收入70.67 亿元，同比-26.12%，实现归母净利润11.24 亿元，同比-25.80%。主要原因是2023 上半年，国内外市场需求不足，市场端采购观望、延迟采购及去库存，加剧了阶段性的供应过剩，导致农药价格整体持续下行。从销售端来看，2023H1 公司原药产品销量为51681 吨，同比小幅下降1.03%；2023H1 公司制剂（不折百）销量为28560 吨，同比增长1.88%。从价格端来看，2023H1公司原药平均售价8.74 万元/吨，同比下降19.45%；2023H1 公司制剂（不折百）平均售价4.68 万元/吨，同比下降2.90%。从细分产品看，据中农立华数据，2023H1 公司主营产品草甘膦/联苯菊酯/功夫菊酯/丙环唑/吡唑醚菌酯/烯草酮市场均价分别为3.5 /20.2 /15.5 /14.7/23.7 /15.5 万元/吨，同比分别下滑50%/36%/30%/26%/6%/13%。
　　优创项目接力成长，综合性农药龙头蓄势待发
　　公司优创项目有序推进，开启“四次创业”会战北方基地。2023 年4 月，公司公告投资优创项目，计划投资年产15,650 吨农药原药、7,000 吨农药中间体及66,133 吨副产品项目，项目总投资423,781 万元，项目建设期2.5 年。该项目已于2023 年6 月9 日正式开工建设，项目建成投产后，预计年均营业收入为40.83 亿元。优创项目产品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达最具市场潜力的SDHI 类杀菌剂，啶菌噁唑是沈阳化工研究院与科迪华共同开发的一种新型异噁唑烷类杀菌剂。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。此外，优士青山技改等多个项目同步在按计划推进。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.05、19.72、22.34 亿元（原预测值为16.01、20.20、22.66 亿元），同比增速为-10.5%、22.9%、13.3%。对应 PE 分别为16.35、13.31、11.75 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；
　　（3）环境保护风险；
　　（4）项目投产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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