华峰测控(688200)：短期需求景气度初现改善 长期成长逻辑不改

　　2Q23 业绩符合我们预期
　　华峰测控公布1H23 业绩，收入3.81 亿元，同比下降29.5%；毛利率70.6%，同比下降8.1ppts；归母净利润1.61 亿元，同比下降40.4%，扣非后归母净利润1.56 亿元，同比下降40.9%；对应到2Q23 单季度来看，公司实现收入1.81 亿元，同比下滑35.6%，环比下滑9.3%；毛利率71.6%，同比下滑5.9ppts，环比提升1.9ppts；归母净利润0.87 亿元，同比下滑41.6%，环比提升15.9%。扣非后净利润8,507 万元，同比下滑41.6%，环比提升15.9%，整体业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　短期下游需求景气度依然处于底部，但已初现改善。从2H22 起，伴随下游应用领域需求持续疲弱，公司营收及订单发生结构性调整，高毛利8200 模拟测试机占比下降，8300 及8200 PIM 产品占比上升，叠加上游元器件短缺与汇率变化对成本造成的负面影响，导致公司综合毛利率回落。但通过我们的产业链调研，我们认为从2Q23 起公司8200 系列传统产品新签订单已呈现温和改善，封测厂及设计公司对8300 的新采购也较为积极。另外，公司海外客户持续开拓，在东南亚及日韩等地也斩获新客户及新订单。我们认为公司整体经营情况已呈现从底部逐渐走出态势。
　　研发持续投入，下一代高端数模混合测试平台样机已推出。虽然公司业绩受行业景气度影响短期持续承压，但公司仍然坚持高强度研发投入，1H23整体研发费用6,561 万元，同比增加18.63%，截至报告期末研发人员244人，占比达到43%。我们看到公司在有针对性的增加研发人才，投入到8300 系统板卡迭代及新一代测试平台的研发推广中。根据公司半年报披露，今年在SEMICON 展会上，公司推出了面向SoC 测试领域的全新一代机型STS8600 样机，该机型拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，并且配置水冷散热系统，并相较于主流高端混合测试机在模拟测试领域具有独特优势，预计2024 年将面向客户进行验证。我们认为全新的领先高端测试平台有望帮助公司打开进一步的业绩成长空间，公司行业龙头地位不改。
　　盈利预测与估值
　　由于下游需求恢复依然偏温和，公司整体订单复苏较缓，我们下调2023/24年收入预测10%/20%至8.4/11.7 亿元，下调净利润预测24%/26%至3.3/4.8 亿元。当前公司股价交易于55x/38x 2023/24 年P/E。虽下调短期盈利，但我们维持对公司测试设备龙头在全球化布局方面进一步的机会，及新数字测试平台放量的看好，维持跑赢行业评级，下调除权后目标价6%至人民币190.00 元，对应53x 2024 P/E，有40%的上行空间。
　　风险
　　半导体行业景气度持续下行；新品研发及迭代周期不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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