保隆科技(603197)：新老业务持续放量 业绩符合市场预期

　　事件：
　　8 月29 日，公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入26.16 亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长194.33%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长243.6%。
　　TPMS 份额继续提升，空悬+传感器快速放量
　　2023 年上半年，公司传统TPMS 及配件和工具实现收入8.23 亿元，同比增长25.98%；新兴业务传感器和空悬产品分别实现营收2/2.9 亿元，同比分别增长48.75%/598.41%。受益于新业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步提升市场份额，公司23H1 经营业绩取得高速增长，符合市场预期。盈利能力方面，受益于物流和原材料价格下降、大力推动降本增效工作等，公司23H1 毛利率和净利率同比分别提升0.43/4.06pct，后续随着空悬等产品持续放量，公司盈利能力有望进一步提升。
　　国产替代+智能化趋势加深，长期成长值得期待保隆科技是国内少有的具备多品类传感器并实现大规模收入的公司，国内市场主要以Global Tier1 为主，在自主崛起背景下，公司传感器市场份额有望持续提升。根据公司公告，21 年10 月至今公司已累计披露空悬类产品定点金额超50 亿元，我们认为，随着空气悬架系统成本的稳步下降，空悬产品渗透率有望提升，公司在手订单充沛，未来几年业绩增长动能强劲。
　　发布股权激励方案，进一步绑定核心人才
　　公司发布2023 年限制性股票与股票期权激励计划草案，拟向包括副总经理王胜全在内的53 名高管及核心技术人员授予限制性股票171.95 万股；向435 名高管及核心技术人员授予股票期权899.35 万份。根据已发布的各年度业绩考核目标要求，我们认为此次股权激励方案有望顺利实施，该方案的顺利实施也将帮助公司进一步绑定核心人员，调动管理人员及骨干人员的积极性，为公司长远发展奠定良好基础。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计23-25 年公司营收分别为60.66/80.54/96.74 亿元，同比增长26.97%/32.77%/20.1%；归母净利润分别为4.02/5.41/7.19 亿元，同比增长87.73%/34.51%/33%，CAGR-3 为49.76%；EPS 分别为1.92/2.59/3.44 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为30/22/17 倍。考虑到公司空悬与传感器业务处在快速增长期，参考可比公司估值，给予公司24 年30 倍PE，目标价77.7 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期风险；汽车芯片供应紧张风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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