海信家电(000921)：收入增长提速 业绩继续超预期

　　事件描述
　　海信家电发布2023 年半年度报告：2023 年上半年海信家电实现营业收入429.44 亿元，同比+12.10%；实现归母净利润14.98 亿元，同比+141.45%；实现扣非归母净利润12.63 亿元，同比+195.10%；其中，2023 年二季度海信家电实现营业收入235.13 亿元，同比+17.55%；实现归母净利润8.82 亿元，同比+149.23%；实现扣非归母净利润7.42 亿元，同比+206.87%。
　　事件评论
　　内销优于外销，二季度营收提速：上半年公司营收同比+12%，内外销分别同比+18%/-1%，其中家空预计实现双位数增长，产业在线数据显示海信家空内外销同比为+39%/-8%，预计家空内外销营收增速与之匹配；央空业务营收同比+13%，其中水机业务规模同比+57%，产品多元化正持续推进；冰冷洗营收同比+11%，其中外销收入同比+8%，而产业在线数据显示海信冰箱内销增速优于外销，预计内销实现双位数增长；三电营收同比+3%。二季度公司营收同比+18%，增长提速，其中家空二季度进入旺季，预计总体及内外销增速与上半年相近，产业在线显示海信日立二季度同比+6%，预计央空实现大个位数增长，冰冷洗出口逐步进入低基数区间，二季度外销增速或较快，内销预计延续较好增长。
　　盈利能力改善，业绩再超预期：上半年公司毛利率同比+2.28pct，内外销分别同比+2.40/+1.27pct，均有改善，预计主要是由于原材料价格同比下滑及产品结构优化，其中空调（含央空）、冰洗分别同比+4.14/+1.80pct；上半年公司销售、管理、研发、财务费用率同比-0.14/+0.15/+0.11/-0.49pct，合计-0.37pct，考虑到上半年激励费用为0.78 亿元，预计剔除后管理费用率同比也有优化，财务费用率同比下滑主要由于外币评估汇兑收益增加；综上，上半年公司归母净利润率同比+1.87pct，在营收稳健增长、盈利能力有所提升的基础上，公司上半年业绩同比+141.45%，略超此前业绩预告区间上限，继续超预期。
　　经营质量改善显著，长期增长可期：上半年公司经营性现金流净额同比+429%至38.12 亿元，其增速远高于业绩增速，经营质量改善显著，货币资金+交易性金融资产达160 亿元，资产负债表稳健无虞。未来，公司将强化研发，聚焦用户需求，提升制造水平，优化供应链布局，主动推动降本，持续改善产品与渠道结构，并努力突破重点市场与重点业务，坚定海外自主品牌战略，强化内外销资源协同，在此基础上，公司央空业务有望保持双位数增长，巩固盈利基本盘，冰洗与家空盈利有望继续改善，三电公司上半年新签订单同比+106%，有望凭借新能源热管理业务扭亏为盈，公司未来三年业绩保持较快增长可期。
　　维持公司“买入”评级：海信家电上半年营收同比+12%，其中预计家空双位数增长、央空+13%、冰洗+11%，三电+3%，均有增长，且在毛利率提升、费用率下滑的基础上，暖通、冰洗业务盈利能力同比均有改善，共同驱动公司上半年业绩同比+141%，略超此前业绩预告区间上限，继续超预期。后续来看，公司央空业务有望保持双位数增长，冰箱与家空业务或继续改善，三电有望凭借新能源热管理业务扭亏为盈，总体看，公司未来三年业绩保持较快增长可期。我们上调海信家电2023 年业绩，预计2023、2024 年归母净利润为24.99、29.50 亿，对应当前股价PE 分别为12.74、10.79 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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