米奥会展(300795)：Q2单季利润超疫情前全年 外展龙头成长空间仍可观

　　事件：公司1H23实现营 业收入3.5 亿元/同比+271%，实现归母净利0.76 亿元/同比扭亏，实现扣非净利0.73 亿元/同比扭亏。2Q23 公司实现营收2.9 亿元/同比+333%，实现归母净利0.75 亿元/同比+2905%，实现扣非净利0.73 亿元/同比扭亏。
　　营收全面超越疫情前，下半年旺季趋势有望延续1H23 公司海外展会业务全面超越疫情前，分别于一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、RCEP 国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）举办9 场展会、销售超过5600 个展位，实现自办展收入3.1 亿元/同比+364%。从预收展览款情况看，1H23 公司合同负债1.69 亿元/同比+67%，2H23 行业旺季公司营收有望维持高增，全年股权激励考核目标（6 亿收入）有望超额完成。
　　规模效应助推，盈利能力较疫情前大幅提升
　　1H23 公司自办展毛利率50.7%/同比+23pct，其中2Q23 毛利率50.25%，较2019 年同期+4.9pct，主要受益于规模效应，环比-7.9pct 因新展会爬坡+德国展会受签证影响，导致参展率较低。期间费用保持平稳，销售/管理/财务费用率较19 年同期-6.9pct/-1.1pct/+0.4pct，研发费用率则较19 年+0.6pct。整体而言，规模效应推动下，1H23 公司归母净利率21.6%/同比大幅扭亏，较19 年同期+11.7pct，其中Q2单季盈利已超疫情前全年。
　　横纵结合，专业展转型+数字化有望驱动持续增长公司增长逻辑在于展会规模、数量、单价的三维扩张。其核心是横向通过收并购、合作办展等模式，拓宽展会品类、办展区域，扩大展会数量与规模；纵向则通过专业展转型升级、数字化运营赋能提高客户复购率、客单价。1）横向：公司基于长期丰富的境外办展经验+疫情带来的并购机遇，已将办展区域由一带一路扩展至RCEP和新兴市场国家，单展规模较疫情前有明显提升，并与国内外知名展会汉诺威实施合作办展；2）纵向：公司专业展转型趋势良好，2H23 即将举办的专业展获产业合作方支持，销售进展良好。此外，公司持续投入数字化营销、境外买家运营推广、AI 语音等应用研发，1H23 展会数字化运作降本增效成果显著。其中，2023 年6 月迪拜展预注册买家数增长超200%，到展买家数较2019 年增长近50%，1H23 整体迪拜展推广成本较19 年降低35%。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP 展会市场需求景气度有望延续。中长期看，公司通过内生+外延方式推动的专业展、国际化、数字化转型将进一步打开成长空间。预计公司2023-25 年归母净利各为2.0、2.8、3.5 亿元，对应PE 各为27X、19X、15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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