康龙化成(300759)：一体化服务平台驱动各业务稳步发展 2023H1业绩增长稳健

　　事件：
　　2023 年8 月27 日公司发布了2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营收56.40 亿元，同比增长21.70%；实现经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润9.32 亿元，同比增长14.74%。剔除生物资产公允价值变动导致2022 年同期利润高基数的影响，经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润同比增长28.74%。
　　各业务稳步发展，2023H1 利润增长稳健：
　　收入端，2023H1 公司实现营收56.40 亿元，同比增长21.70%。其中，实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现收入33.80 亿元（+21.68%）、12.51 亿元（+15.37%）、8.05 亿元（+37.75%）、2.00 亿元（+12.77%）。
　　利润端，2023H1 公司实现经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润9.32 亿元，同比增长14.74%。剔除生物资产公允价值变动导致2022 年同期利润高基数的影响，经调整非《国际财务报告准则》下归母净利润同比增长28.74%，公司利润增长较为稳健。
　　全流程一体化服务平台驱动各板块业务稳健发展：
　　公司构建的全流程一体化医药研发生产服务平台的竞争优势明显，目前各板块业务持续稳健发展。其中，实验室服务方面，2023H1 公司参与了650 个药物发现项目，同比增长13%，客户需求较为稳定；CMC服务方面，截止到2023H1，工艺验证和商业化阶段、临床III 期、临床I-II 期、临床前项目数量分别为29 个（+190%）、24 个（+9%）、136 个（-25%）、431 个（-14%），工艺验证和商业化阶段项目增长显著；临床研究服务方面，临床试验服务和临床研究现场管理业务正在进行项目数量分别912 个（+14%）和1400 个（+27%），整体项目数量稳步增长；大分子和细胞与基因治疗服务方面，康龙生物签署增资协议进行股权融资，融资约9.5 亿元，投后估值约85.5 亿元。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为18.99 亿元、23.97 亿元、30.08 亿元，分别同比增长38.1%、26.2% 、25.5%（2023-2025 年归母净利润CAGR 为30%）；预计2023 年EPS 为1.06元/股，给予30 倍PE，对应6 个月目标价为31.80 元/股，给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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