中航西飞(000768)：23H1业绩稳健增长 净利率同比提升

事件
　　公司发布2023年 半年度报告，23H1公司实现营收195.56 亿元，同比增长2.28%；归母净利润5.65 亿，同比增长17.08%；扣非归母净利润5.41亿，同比增长20.90%。
　　点评：
　　持续推进降本增效。单季度看，23Q2 实现营收116.13 亿元，同比+0.02%，实现归母净利润3.30 亿元，同比+0.46%；子公司陕飞23H1 营收及净利润分别为42.21/1.81 亿元，同比-36.04/-33.93%。盈利能力方面，公司23H1毛利率为6.52%，同比-0.83pct，归母净利率2.89%，同比+0.36pct；其中23Q2 毛利率为5.84%，同比-1.05pct，归母净利率2.84%，同比+0.01%。
　　费用端，23H1 销售/管理/研发/财务费用率为0.83/2.30/0.33/-1.05%，同比-0.33/-0.08/-0.49/-0.73 pct，公司降本增效持续推进。Q2 末预付款项65.5亿元，同比61.1%，主要系公司预付采购商品款增加，表明公司积极备货生产。
　　经营目标及关联交易采购额度前瞻指引，下半年公司业绩有望保持稳健增长。根据2022 年公司年报，2023 年公司营业目标为431 亿元，较2022年实际营收同比增长14.4%。2023 年公司关联采购额预计为203 亿元，较2022 年实际采购额增长31.4%。当前公司在手合同负债190 亿，维持较高水平，支撑公司业绩释放。
　　新一轮国企改革聚焦提质增效，股权激励落地焕发内生新动能。央企的考核指标由“两利四率”变为“一利五率”，更加强调盈利能力和现金流安全。公司是我国大中型运输机、轰炸机与特种飞机唯一整机制造厂商，是C919、新舟系列、ARJ21、AG600 等飞机的重要供应商，战略地位突出，稀缺性显著，产业链链长地位具备强议价能力。公司当前主力型号处于爬坡期，盈利能力尚处于低位。首期股权激励落地，绑定核心团队，公司内生管理改革动能充足，降本增效下经营效率有望持续提升。
　　投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为450.31/536.63/636.94亿元，归母净利润为10.26/14.29/19.53 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单波动，产能和交付不及预期，业绩和估值不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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