比亚迪(002594)：业绩持续向上 高端化、出海可期

事件：公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年累计公司实现营业收入2601.24 亿元，同比增长72.72% ,实现归母净利润109.54 亿元，同比增长204.68%,实现扣非后归母净利润96.95 亿元，同比增长220.02%。
其中，Q2 实现营业收入1399.51 亿元，同比增长67.04%，实现归母净利润68.24 亿元，同比增长144.87%，实现扣非后归母净利润61.30 亿元，同比增长143.68%。
新能源龙头车企，业绩持续向上。公司作为新能源汽车龙头车企，销量的增长带动营业收入持续向上。据公司公告，2023 年上半年公司新能源汽车累计销量为125.6 万辆、同比增长95.3%，其中乘用车为124.8 万辆、同比增长95.6%，市占率达到11.3%、同比增长4.9pct、环比增长1.9pct。单车收入方面，以“汽车、汽车相关产品及其他产品”口径计算，2023H1 单车收入为16.6 万元，环比下降约1 万元，主要原因为汉/唐/宋系列销量占比下降以及新车海鸥爬坡等因素拉低单车收入。单车盈利方面，以扣非后归母净利润计算，扣除比亚迪电子的贡献，测算得到23Q2单车盈利约为0.77 万元，环比提升约0.18 万元，主要原因为23Q2 碳酸锂价格环比Q1 下降、腾势D9 持续放量、23Q2 比Q1 规模效应更强等。
王朝/海洋焕新冠军版，腾势/仰望/方程豹多维度突围。主流价格带方面，王朝与海洋系列车型矩阵完善，秦Plus/汉/唐/宋以及驱逐舰05 等相继发布冠军版，进一步提升车型的性价比，海鸥上市并迅速爬坡也贡献了新增量。高端化方面，腾势D9 受益中高端新能源MPV 需求增长持续热销，N7、N8 的上市进一步完善腾势在30 万+价格带的布局；仰望作为比亚迪旗下目前最高端的子品牌，搭载了多项前沿核心技术，进军百万级新能源市场；个性化方程豹首款车型豹5 定位硬派越野，预售价30-40万，向该细分市场注入新的具有强竞争力的产品。比亚迪通过多品牌不断完善产品矩阵，有望持续受益新能源的不断渗透。
出海打开新的想象空间。目前公司已进入欧洲、日本、澳大利亚等海外多个地区和国家，自2022 年11 月以来出口销量保持在1 万辆以上，2023年7 月达到1.8 万辆。随着更多车型进入海外市场以及海外基地的落地，公司有望凭借新能源的领先优势加速海外拓展进程。
盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为259.10 亿、358.05 亿、453.03 亿，EPS 分别为8.90 元、12.30 元、15.56 元，PE 分别为26.46 倍、19.15 倍、15.13 倍。维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业需求不及预期，新能源渗透率不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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