裕同科技(002831)2023年中报点评:Q2业绩暂承压 H2盈利有望修复

2023-08-30 16:35:14 和讯  华创证券刘佳昆
事项:
公司公布2023 年中报。
评论:
营业暂承压,海外市场表现亮眼。23Q2 公司实现营收34.5 亿,YoY-11%,QoQ+19%,营收暂承压,预计与下游消费疲弱有关,表现为酒企、消费电子客户仍在去库周期,环保包装客户订单交付递延,以及烟包改版、招标延后。
分品类,23H1 精品纸包装/包装配套产品/环保纸塑产品营收45.0/12.5/4.3 亿,收入贡献71%/20%/7%,同比-13%/-10%/-12%。分地区,23H1 国内/海外收入46.9/16.8 亿,收入贡献74%/26%,YoY-19%/+13%,海外收入预计与印尼、越南子公司成立,承接国内转移订单有关。
利润率同比改善。23Q2 公司销售毛利率23.5%,QoQ-0.2pct,YoY+2.2pct,销售净利率7.5%,QoQ+1.4pct,YoY+0.3pct,预计毛利率同比改善与原材料、汇率有关,净利率环比改善系管理/研发费用率环比-0.7pct/-0.8pct。23H1 公司生产汇兑收益+0.95 亿,为对冲汇率敞口,公司采取以以套期保值为目的的衍生品投资,23H1 公允价值变动收益-1.21 亿。分品类看,23H1 精品纸包装/包装配套产品/环保纸塑产品毛利率同比+3.3pct/+1.2pct/-5.0pct,环保产品毛利率下滑,系产能投放提前,稼动率偏低,以及设备相对超配,折旧摊销压力增加。
调整盈利预期,维持“推荐”评级。预计消费电子去库接近尾声,需求逐步恢复。盈利方面,预计利润率继续受益:1)智能制造水平提升。2)资本开支优化,折旧摊销压力减轻。3)业务多元拓展,抚平产能利用率波动。考虑公司经营近况以行业需求的不确定性,我们调整盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润15.2/18.2/21.8 亿(前值16.9/20.3/24.3 亿),对应当前股价PE 为15/12/10 倍。采用DCF 估值法,给予公司2023 年目标价29.6 元/股,对应2023年18 倍PE,2024 年15 倍PE,维持“推荐”评级。
风险提示:原料成本大幅波动,市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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