石英股份(603688)：光伏业务弹性扩大 半导体业务市占率提升

　　公司2023 年二季度价格涨幅贡献较为明显，随着二期6 万吨项目即将迎来投产，将支撑公司光伏业务持续增长。在海外扩产进度远低于预期的情况下，坩埚中内层砂供需有望维持偏紧格局。同时公司半导体业务持续放量，产品结构也不断优化，份额不断提升。公司业绩趋势向上，静态PE 估值已消化至5~6x左右，维持“买入”评级。
　　2023 年上半年收入同比增长392.71%，其中单二季度归母净利润同比增长700.36%。公司公告2023 年上半年业绩，实现营业收入34.34 亿元，同比增长392.71%；归母净利润24.31 亿元，同比增长742.52%，中报业绩位于业绩预告区间上限。单二季度来看，公司营业收入22.11 亿元，同比增长405.90%；归母净利润达到16.10 亿元，同比增长700.36%。
　　光伏业务收入同比大幅上涨732%，中内层砂供需维持偏紧格局。公司上半年光伏高纯砂业务实现收入29.8 亿元左右，同比增长732.00%，我们估计主要由于中内层砂价格出现明显上涨，在下游需求持续增长而进口砂增量有限的背景下，坩埚中内层砂需求缺口不断放大，价格弹性也有所放大；产销方面，二季度除了短暂环保检修外，公司产能基本处于满产状态，另外，我们预计公司二期高纯砂6 万吨项目将在今年9 月份之后投产，将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。展望未来，硅料企稳下游开工率已迎来回升，三季度N 型投产放量料将推动高品质石英砂需求进一步增长，而国内中小企业供应依然以中外层砂为主，叠加海外扩展进度远低于预期，我们预计未来中内层砂有望维持供需偏紧格局。
　　半导体业务收入同比增长90.82%，下游客户份额不断提升。公司上半年半导体业务收入达到2.13 亿元左右，同比增长90.82%，在上半年半导体需求低迷的情况下依然实现快速增长，显示公司产品质量及生产稳定性不断获得客户认可，下游客户端的市场份额继续提升，我们预计未来依然有望保持快速增长水平。
　　同时，公司高端半导体产品的销售占比不断提升，产品结构优化，盈利水平也有望持续上升。
　　风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期；行业供给端竞争加剧；海外扩产超预期。
　　盈利预测、估值与评级：考虑高纯砂维持供需偏紧及半导体业务持续增长，我们上调公司2023~2025 年EPS 预测至15.45/28.36/35.97 元（原预测为13.78/26.85/34.06 元）。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023 年PE 估值在10x左右（基于Wind 一致预期），我们给予公司2023 年10x PE，给予目标价155元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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