道通科技(688208)：海外充电桩迎来快速放量 盈利能力企稳向上

公司发布1H23 业绩，符合我们预期
公司1H23 年营业收入14.48 亿元，同比+40.1%，环比+17.5%；归母净利润1.89 亿元，同比+120.7%，环比+1054%，营收利润双双提高主要受益于北美欧洲地区对充电桩旺盛需求，以及人民币贬值带来汇兑收益。对应2Q营业收入7.41 亿元，同比+42.7%，环比+5.0%；归母净利润1.17 亿元，同比+424%，环比+62.6%。业绩符合我们预期。
发展趋势
充电桩产品快速放量，海外营收占比持续提升。分区域看，北美/欧洲1H23营收7.30 亿元/2.30 亿元，同比+66.7%/+29.8%，主要得益于北美、欧洲市场对数字能源充电桩、ADAS 产品、TPMS 产品的需求有所增加；中国及其他地区营收4.55 亿元，同比+12.2%，主要系汽车综合诊断产品、软件云服务收入快速增长；整体看，主要系海外充电桩等业务驱动公司营收高增。至1H23，公司海外营收占比已经提升至72%，较去年末+7.7pct。
产品结构调整致毛利率承压，控本降费及汇兑收益贡献净利率增长。毛利率方面1H23 公司毛利率为54.1%，同比+4.8ppt，对应2Q23 毛利率50.1%，同比-7.8ppt，环比-8.3ppt，我们认为2Q23 同环比大幅下滑主要系由于毛利相对低的新能源充电桩上量。净利率方面，公司1H23 净利率13.1%，同比+4.8ppt，对应2Q23 净利率15.8%，同/环比+11.5/+5.6ppt，在毛利率承压时实现较高增长，主要系得益于1）公司强力降本扣费优化管理，2Q23 销管费用率21.9%，同/环比-5.7/-2.5ppt；研发费用率16.5%，同/环比-9.1/-1.1ppt；2）我们估算1H23 人民币贬值带来汇兑收益6134 万元，剔除后1H23 净利率8.8%，同比+0.5pct，仍然维持正增长。
欧标美标认证速度行业领先，海外充电桩业务前景光明。1H23 公司针对美国、欧洲市场持续发布 AC Ultra 欧标系列、AC Elite CTEP& AC Ultra CTEP系列、DC Fast PTB 等新品，并率先通过了美国、欧盟等多地区认证；充电桩产品已经陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。我们认为，公司相较于国内企业具备较高的认证壁垒和丰富的海外运营经验，相较于海外企业在响应速度方面有一定优势，当前政策推动下海外新能源充电桩市场需求快速放量，我们看好公司抓住机遇不断提升市场份额。
盈利预测与估值
我们维持2023/2024 年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级，当前股价对应2023/2024 年34.3/22.3x P/E，我们维持目标价43 元，对应2023/2024年49.4/32.1x P/E，较当前股价有43.9%的上行空间。
风险
人民币汇率波动，充电桩订单拓展不及预期，海外经济形势不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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