中信博(688408)：23H1业绩符合预期 光伏支架春暖花开

　　公司为国内光伏支架领先企业，具备全球化布局优势。短期看，受益于2023年上半年集中式光伏发电新增装机量快速提升、公司接连斩获海外GW 级跟踪支架订单，公司业绩有望逐季改善。中长期看，受益于大型风光基地加速建设、国内跟踪支架渗透率稳步提升，产能扩张将带动公司光伏支架业务保持长期成长。我们认为公司在跟踪支架行业具备技术领先优势，业绩有望保持较快增长，参考可比公司估值水平，我们调整目标估值为2023 年30 倍PE，对应目标价为72 元（原值95 元），维持“买入”评级。
　　2023 年上半年营收净利较快增长，业绩符合预期。2023 年8 月29 日，公司公布2023 年中报，23H1 公司实现营收19.21 亿元（同比+33.72%），实现归母净利润0.98 亿元（同比扭亏为盈），公司业绩逐季改善主要系：1）集中式光伏装机量快速增长带来光伏支架旺盛需求，公司支架业务营收达到16.52 亿元。根据CPIA 数据，23H1 国内集中式光伏发电新增装机37.46GW（同比+234%）；2）跟踪支架系统销售占比提升，23H1 公司接连在海外斩获GW 级跟踪支架项目订单，支架业务毛利率提升至16.40%；3）23H1 公司重要原材料钢材价格持续回落，为公司增厚利润空间。
　　夯实全球化优势，公司跟踪支架订单占比逐季提升。近年来，公司积极响应“一带一路”倡议并持续推进全球化战略布局，公司已于印度投资新建贾什新能源私人有限公司项目，并公告拟投资不超过6000 万美元设立中信博新能源沙特有限公司，进一步夯实在印度以及中东市场的竞争优势。根据公司微信公众号以及公告信息，2023 年8 月，公司获得乌兹别克斯坦1GW 跟踪支架订单，订单已遍布全球40 余个国家及地区。同时，随着公司跟踪支架技术能力持续提升，我们认为国内业主对于跟踪支架的接受度有望逐步提高。截至23H1，公司在手订单约为32.09 亿元，其中固定支架约10.0 亿元，跟踪支架约19.6 亿元，跟踪支架订单占比逐季提升。
　　定增募投项目将夯实公司生产交付优势，增强产业链一体化能力。为打破产能瓶颈，公司拟通过定增募投项目继续扩大产能。根据公司公告，公司拟扩建常州基地增加约8GW 跟踪支架产能，并计划建设3GW 柔性及铝镁锌光伏支架产能，满足未来客户个性化市场应用需求，逐步在新兴领域建立先发优势。同时，公司将在内蒙古建设3GW 跟踪支架产能，主要配套西部风光大基地项目并提升当地生产交付能力。此外，公司将通过募投项目不断加强产业链一体化能力，提升镀锌以及减速机等上游产品自制产能，增厚产品利润空间。
　　风险因素：全球光伏装机量不及预期；国内跟踪支架渗透率提升不及预期；原材料价格上涨风险；国际贸易保护政策风险；光伏产业链各环节价格波动风险；公司定增项目进展不及预期。
　　盈利预测、估值与评级：短期看，受益于23H1 集中式光伏发电新增装机量快速提升、公司接连斩获海外GW 级跟踪支架订单，公司业绩有望逐季改善。中长期看，受益于大型风光基地加速建设、国内跟踪支架渗透率稳步提升，预计产能扩张将带动公司光伏支架业务保持长期成长。凭借领先的跟踪支架技术能力、持续提升的产业链一体化水平以及遍及全球的优质客户资源，我们认为公司业绩有望重回高增轨道，维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.37/3.56/4.75 元。参考当前可比公司平均估值水平（固德威、迈为股份2023 年Wind 一致预期为24倍PE），同时考虑公司在跟踪支架行业的龙头地位以及业绩有望保持较快增长，我们调整目标估值为2023 年30 倍PE，对应目标价为72 元（原值95 元），维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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