旗滨集团(601636)：浮法盈利快速修复 光伏玻璃扩产逆势提速

　　本报告导读：
　　公司 2023 年中报符合预期，其中浮法盈利Q2 环比显著回升，Q3 浮法盈利预计仍将呈现改善趋势，公司新品类中光伏玻璃良率突破，扩产提速。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。公司Q2 实现收入37.54亿元，同比+9.48%，实现扣非归母净利4.97 亿，同比-4.13%，符合预期。竣工需求下行23Q4到24 年浮法或仍承压，小幅下调2023-25 年EPS 至0.69(-0.11)/0.88(-0.26)/1.14(-0.26)元，可比公司24 年PE14 倍，下调目标价至12.32 元。
　　Q2 浮法盈利快速修复。我们预计Q2 公司实现浮法玻璃销量约2700万重箱， 23Q2 全国浮法含税均价约2100 元/吨，环比Q1 抬升约300元/吨，纯碱成本5 月以来从3000 元/吨高位快速回落至2100 元/吨，5 月以来玻璃行业整体已经回到盈利水面之上，旗滨作为龙头企业成本控制力领先，测算公司Q2 浮法平均箱毛利修复至21 元。
　　光伏玻璃开始贡献单月账面盈利，扩产逆势提速。预计Q2 光伏玻璃板块实现账面盈利约3000 万元，5 月开始光伏玻璃板块开始贡献稳定盈利。后续随着窑线设计的进步、费用的摊薄以及硅砂自供率提升，利润率仍有上升空间。产能方面，上半年1 月/6 月/7 月分别点火三条1200t/d 压延线，目前产能达到5800t/d（含超白浮法），在光伏玻璃总体资本开支放缓情况下，头部有成本优势企业扩产加速。
　　Q3 浮法盈利确定性仍高，光伏玻璃补位24 年盈利。7-8 月旺季前补货启动带动厂家库存继续下移，纯碱降价效应更多体现在Q3，盈利能力环比Q2 或进一步改善。光伏产能加速点火，且在Q2 初步验证盈利能力，在24 年光伏玻璃盈利将形成浮法盈利有力补充。
　　风险提示：地产竣工需求大幅下行，光伏玻璃供给增加超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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