事件:公司披露2023 年半年报,23H1 实现营业总收入15.41 亿元,同比减少39.24%,实现归母净利润4.22 亿元,同比减少41.23%。其中23Q2实现营业总收入5.77 亿元,同比减少32.02%,实现归母净利润1.22 亿元,同比减少38.19%。
产品端:23H1 内参系列/酒鬼系列/湘泉系列/其他系列分别实现营业收入4.41/8.45/0.36/2.14 亿元,同比减少31.67%/42.46%/76.69%/17.15%,分别占酒类营收28.71%/55.02%/2.34%/13.92%,占比同比+3.17pct/-3.11pct/-3.77pct/+3.71pct。受到宏观经济下行影响,白酒市场消费力下降,消费降级使得各系列酒类营收均出现下降。
渠道端:23H1 线上渠道/线下渠道分别实现营业收入1.12/14.25 亿元,同比-36.00%/-39.46%,分别占酒类营收的7.29%/92.71%,占比同比+0.37pct/-0.37pct。顺应消费者购物习惯变化,线上渠道占比有所提升。分地区来看,23H1 国内/国外分别实现营业收入15.36 亿元/0.02 亿元,同比-39.26%/+67.65%,分别占酒类营收的99.89%/0.11%,占比同比-0.07pct/+0.07pct。作为中国白酒文化营销的先行者,公司国外市场认可度逐步提升。经销商数量为1774 个,较2022 年末增加188 个。
利润端:23H1 毛利率/净利率分别同比变动+1.04/-0.92pcts 至80.15%/27.37%,23Q2 毛利率/净利率同比变动-3.89/-2.06pcts 至27.21%/21.14%,毛利率与净利率同比下降或因本期消费降级导致销售收入减少所致。
费用端:2023H1 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为4.22 亿元/0.74亿元/-0.74 亿元,分别同比-29.28%/+5.48%/-161.85%。其中销售费用同比减少主要系本期广宣及市场服务费减少,财务费用减少主要系本期利息收入增加。2023H1 公司销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.16/+0.74pcts 至27.41%/4.83%,其中2023Q2 公司销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.10/+0.40pcts 至29.72%/6.84%。
现金流:23H1 经营活动/投资活动/筹资活动产生现金流量净额分别为0.83 亿元/-1.56 亿元/0.0094 亿元,分别同比变动-72.35%/-47.05%/-11.65%,23H1 合同负债同比变动+1.08 亿元至4.48 亿元,其中23Q2 合同负债同比变动+2.00 亿元至0.81 亿元。
公司以“聚焦发展、开源节流、持续创新”为重点经营策略,坚定推进营销战略转型,全面推动经营发展。二季度与一季度相比,营业收入、净利润降幅收窄,营销模式改革初显成效,战略产品市场价格逐步提升,终端动销开瓶情况全面向好。在产品端,重点培育酒鬼酒红坛大单品;以高端产品链接行业优秀经销商,与华致酒行联合推出了“金内参”,拉升内参品牌价值。在渠道端,公司积极推动营销模式从以招商汇量向 BC 联动转型,强化动销效果,稳定产品价格,进一步促进渠道库存消化;坚持核心终端建设,上半年完成核心终端签约25,472 家,以核心网点发展带动产品分销;强化终端执行,以数字化管理体系为依托,实现电子签约、费用直投,提高服务效率,促进客户库存下沉分销。
盈利预测及投资建议:看好公司加强核心终端建设,创新探索新业务,持续提升品牌价值,预计下半年随着经济逐步恢复,终端动销有望全面向好。我们预计23-25 年实现营收46.12/56.57/67.82 亿元,归母净利润12.15/15.29/18.76 亿元,对应23 年24.61×PE,维持推荐!
风险提示:宏观经济增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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