玲珑轮胎(601966)：需求持续回暖 原材料价格回落 Q2业绩高增长

　　事件：公司发布2023 年半年报，23 年上半年公司实现营业收入92 亿元，同比+10%，实现归母净利润6 亿元，同比+407%；其中Q2 单季度实现营业收入49亿元，同比+20%、环比+11%，实现归母净利润3 亿元，同比+71%、环比+62%。
　　点评：
　　下游需求回暖叠加原材料价格回落，Q2 业绩大幅增长：23 年Q2 公司轮胎销量1944 万条，同比+43%，环比+14%；轮胎平均单价250 元/条，同比-16%，环比-3%。23Q2，我国宏观经济持续恢复，国内汽车需求逐步恢复。23Q2 全国汽车产量为689 万辆，同比+18%，环比+10%；全国汽车销量为716 万辆，同比+29%，环比+18%。同时，原材料价格和海运费均回落，公司成本压力缓解，增厚公司盈利水平。23Q2 主要原材料综合采购成本环比-6%，同比-17%。此外，根据搜航网数据，23Q2 中国至美东海运费2413 美元/FEU，同比-84%，环比-4%，海运费回落有利于海外市场需求恢复。国内外市场需求提升，公司原材料价格和海运费显著回落，公司积极开拓市场，产品销量实现较大增长，盈利水平显著提升。
　　“7+5”战略布局稳步推进，公司未来发展可期：公司正在实施全球“7+5”（国内7 个工厂，海外5 个工厂）战略布局。公司坚持国际化战略，积极推动国内、海外两个市场发展。截至23H1，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5 个生产基地，陕西和安徽工厂正进行前期规划，国内的七大生产基地将形成对华北、华南、华中、西南、西北、东北和华东地区的全面覆盖。在海外泰国、塞尔维亚建设了2 个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。公司塞尔维亚项目有序推进，2023 年5 月，塞尔维亚工厂取得一期120 万条卡车胎的试用许可。
　　国内外产能布局有力支撑公司市占率和盈利能力的提升，公司未来发展可期。
　　新能源汽车配套持续增长，有望成为利润新增长点：我国新能源汽车需求快速增长，根据中国汽车工业协会数据，2023 年上半年，中国新能源汽车产销分别达到378.8 万辆和374.7 万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。随着新能源汽车产量迅速提升，新能源汽车轮胎为轮胎市场带来新的增长点。23 年H1 公司新能源轮胎配套量超过340 万条，新能源轮胎配套整体市占率近23%，并为上汽通用五菱、比亚迪、安徽大众、哪吒、易捷特、开沃等厂商配套新能源汽车轮胎。
　　新能源汽车景气上行，公司作为轮胎生产龙头企业持续受益。
　　盈利预测、估值与评级：需求回暖叠加原材料价格下跌，公司盈利能力显著提升，因此我们上调公司23-24 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计23-25 年公司净利润分别为13.10（上调13%）/19.81（上调46%）/24.04 亿元，对应EPS分别为0.89/1.34/1.63 元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：投产进度不及预期；国际贸易风险影响出口销售；原材料价格波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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