德业股份(605117)：逆变器收入持续高增 扩充品类积极开拓海外市场

　　事件：
　　公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收48.94 亿元，同比+106.21%；实现归母净利润12.64 亿元，同比+180.50%。其中23Q2 实现营收28.09 亿元，同比+83.34%，环比+34.74%；实现归母净利润6.75 亿元，同比+111.96%，环比+14.60%。
　　逆变器收入大幅增长，盈利能力进一步提升
　　上半年，公司逆变器业务维持高速增长态势，推动整体业绩大幅提升。23H1逆变器业务实现营业收入31.39 亿元，较上年同期增长173.24%；受南非电力紧缺，户用储能需求大幅增长等因素带动，储能逆变器销售收入较上年同期增长305.92%。公司盈利能力大幅提升，上半年整体毛利率同比+14.33pct 至41.76%，净利率同比+6.89pct 至25.82%。
　　德国继电器问题妥善解决，加强海外市场开拓2023 年7 月，因销往德国的微型并网逆变器缺少继电器与德国 VDE4105 并网认证条件不符，公司立即与德国相关部门、经销商及客户进行了沟通、研发、测试等；目前已于 8 月初完成外置继电器方案的认证，后续的解决方案已获得德国相关部门的认可。公司积极前往海内外各地参加展会开拓新客户，设立南非、德国海外子公司加强当地市场的深度推广，有望在巩固优势市场的同时，进一步打开新兴市场的成长空间。
　　储能电池快速放量，持续加大研发投入丰富产品矩阵公司新布局的储能电池产品市场开拓顺利，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场，23H1 实现营业收入4.38 亿元。公司不断加大研发投入，上半年研发费用率同比+1.78pct 至5.01%，不断丰富产品矩阵，适配多种应用场景，推出包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品，有望支撑长期业绩增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为114.99/182.34/250 亿元，同比增速分别为93.07%/58.57%/37.11%，归母净利润分别为27.79/45.01/61.87亿元，同比增速分别为83.12%/61.96%/37.48%，三年CAGR 为59.76%，EPS分别为6.46/10.46/14.39 元/股，对应PE 分别为15/9/7 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年12 倍PE，目标价125.52 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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