四方股份(601126):业绩符合预期 网内网外协同发展

2023-08-31 09:40:15 和讯  东吴证券曾朵红/谢哲栋
  2023 年H1 营收同比+20%,归母净利润同比+17%,符合市场预期。公司发布23 年半年报,23H1 实现营收28.69 亿,同增20%;归母净利润3.55 亿,同增17%;扣非净利润3.55 亿,同增21%。Q2 营收16.92 亿,同/环增28%/44%;归母净利润/扣非净利润2.13/2.1 亿,同增22%/27%,环增50%/45%。23H1 毛利率为36.10%,同增1.52pct,归母净利率为12.38%,同降0.33pct。Q2 毛利率为35.37%,同/环增1.84/-1.79pct,归母净利率12.61%,同/环增-0.64/+0.55pct。业绩符合市场预期。
  销售研发持续投入、现金流改善。23H1 期间费用合计5.62 亿,同增22%,其中销售和研发费用分别同增20%/23%,在市场拓展和产品迭代方面持续投入。经营活动现金流量净流入0.44 亿元,同增134%,有所改善。
  网内业务稳健增长、电网招标增速亮眼。23H1 输变电保护和自动化系统产品营收同增20%,毛利率48.76%,同增1.22pct;配用电系统营收同增1.89%,毛利率24.22%,同增9.25pct。公司网内二次设备市场份额稳固,配用电产品南网市场保持领先+国网市场持续中标,受益于降本增效+优化产品结构,配用电业务毛利率大幅提升。截至23 年前4 批变电物资招标,继电保护需求量同比+34%,我们预计公司保护及自动化业务有望保持20%+增长,配用电业务有望实现新市场的开拓。
  新能源市场需求旺盛、海外业务实现突破。23H1 新能源市场营收同增23%,毛利率23.64%,同增2.97pct;国际业务营收同增81%,毛利率43.29%,同增17.32pct。新能源方面,持续扩大重点客户的市场占有率,新签合同额同比大幅增长,SVG 在新能源场站+多晶硅生产企业拿到多个订单,通过优化降本+开拓优质客户实现毛利率提升,其他主营业务营收同增158%,主要系储能收入快速增长。海外业务持续突破,公司发挥在电网控制保护技术、电力电子产品等领域的技术优势逐步打开国际市场。展望全年,新能源板块业务有望保持较高增长,盈利能力持续改善,海外业务有望成为第二增长极。
  盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025 年归母净利润为6.77/8.22/10.25 亿元,同增25%/21%/25%,对应PE 为17x、14x、11x,维持”买入“评级。
  风险提示:电网投资不及预期,新能源建设不及预期,竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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