核心观点:
23Q2 收入保持快速增长,费用率增加导致Q2 净利率环比下降较多。
公司披露2023 年中报,基本处于业绩预告中位数。2023H1 收入23.4亿元(YoY+26.7%);归母净利2.4 亿元(YoY+59.7%)。毛利率37.7%(YoY+2.4pct),归母净利率10.1%(YoY+2.1pct)。2023Q2 收入10.9亿元(YoY+25.1%);归母净利7186 万元(YoY+63.0%),扣非后归母净利5502 万元(YoY -6.9%)。毛利率35.3%(YoY+2.1pct),归母净利率6.6%(YoY+1.5pct),环比下降6.6pct,环比下降幅度较大。
收入端,Q2 收入保持快速增长,原因:(1)公司地位稳固,份额提升;(2)积极拓展新渠道,估计抖音、拼多多实现快速增长。据久谦,23Q2小熊抖音渠道销售额1.7 亿元(YoY+290%)。
盈利端,毛利率依然同比提升,说明精品化战略依然效果显著,净利率环比下降,原因:短期费用投放较多,23Q2 销售/管理/研发费用率同比为+4.6pct/+0.8pct/-0.5pct。22Q2 非经常损益中有火灾损失约3400万,所以22Q2 归母净利较低,23Q2 扣非后归母净利增速比收入慢。
内销实现良好增长,海外渠道快速增长。(1)分产品,23H1 公司厨房小家电收入18.4 亿元(YoY+21.2%),生活小家电收入2.3 亿元(YoY+43.6%),其他收入2.5 亿元(YoY+86.6%)。(2)分地区,23H1内销收入22.1 亿元(YoY+23.8%),外销收入1.4 亿元(YoY+102.4%)。
盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长30%、21%、19%。精品化战略见效,收入增长良好,整体表现领跑行业,但是短期费用投放较多,净利率下降,但公司作为长尾小家电龙头,看好公司长期发展,未来有望持续实现良好增长,参考可比公司,给予2023 年20xPE,对应合理价值为64.03 元人民币/股,维持“买入”评级。
风险提示。竞争加剧;新兴品类低预期;原材料价格上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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