益生股份(002458)：商品代稳放量 父母代支撑Q2盈利

　　2023H1 实现归母净利润5.65 亿元，同比扭亏
　　公司发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入18.53 亿元、同比+117%，实现归母净利润5.65 亿元、同比扭亏。其中23Q2 实现营业收入9.40 亿元，同比+76%、环比+2.89%；实现归母净利润2.51 亿元，同比扭亏、环比-20%。23H1 公司营收明显增长、扭亏为盈主要系父母代鸡苗和商品代鸡苗销价明显上涨叠加商品代苗持续放量带来。我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93 亿元，对应EPS分别为0.91/1.69/1.70 元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期13x PE，考虑到鸡苗价格波动较大，给予益生2024 年盈利10 倍PE，对应目标价约16.9 元，维持“买入”评级。
　　商品代苗持续放量，父母代苗维持高景气
　　上半年公司收入增长同时扭亏为盈主要系鸡苗景气明显改善、商品代苗持续放量带动。据公司销售月报，23H1 公司销售白羽鸡苗3.28 亿只、同比+11%，其中23Q2 销售白羽鸡苗1.77 亿羽，同比+14%、环比+18%，销量增长主要来自于商品代苗。我们估算23H1 公司父母代鸡苗和商品代鸡苗销售均价分别约49 元/套和3.85 元/羽，扭亏为盈或主要系价格上涨带动，父母代鸡苗和商品代鸡苗销售分别贡献盈利2.0~2.3 亿元、3~3.5 亿元；其中23Q2父母代鸡苗和商品代鸡苗销售均价或分别约50 元/套和3.55 元/羽，分别贡献盈利1.0~1.2 亿元和1.2~1.4 亿元。总体来看23Q2 父母代鸡苗盈利维持高景气度，商品代鸡苗单羽盈利环比有所下滑、但同比仍扭亏为盈。
　　利丰、益生909 性能优，规模持续扩张可期
　　公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”，在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势，目前其父母代鸡苗市占率约20%、商品代鸡苗市占率约8%；同时，公司自主研发的“益生909”因其优异的生产性能备受市场认可，2023H1 销售4219 万套、同比+41%。从公司的销量增长节奏、产品性能来看，我们认为公司在2025 年商品代肉鸡苗和益生909 年销量合计10 亿羽的规划可实现性较强，规模和市占率持续提升可期。
　　目标价16.9 元，维持“买入”评级
　　从周期角度而言，2022 年引种收缩或在23Q4 传到至商品代鸡苗环节、2024和2025 年或是白羽鸡周期上行的大年，益生盈利有望跟随周期向上获得明显提升；从成长性角度而言，商品代鸡苗和益生909 鸡苗持续放量有望助力公司规模提升。我们预计2023/24/25 年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93 亿元，对应目标价约16.9 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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