倍轻松(688793)公司点评报告：2023Q2营收端高增盈利能力显著改善 肩部产品收入增速表现亮眼

　　事件：2023 年8 月29 日，倍轻松发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收5.99 亿元（+30.70%），归母净利润-0.25 亿元（+28.52%），扣非归母净利润-0.29 亿元（+23.90%）。2023Q2 公司实现总营收3.71 亿元（+76.08%），归母净利润-0.24 亿元（+8.00%），扣非归母净利润-0.27亿元（+7.88%）。
　　2023Q2 爆款单品助力营收端实现高增，2023H1 肩部产品收入增速靓丽。
　　1）分季度看，2023Q2 公司实现营业收入3.71 亿元（+76.08%），营收端实现高增或系具备按摩斜方肌功能的爆款新品Neck N5 Mini 肩颈按摩仪在抖音渠道率先突围，带动新渠道整体销售快速增长，同时直营门店销售逐步恢复所致；2）分产品看，2023H1 公司主营肩部/颈部/眼部/腰背部/头部产品实现营收1.74/1.22/1.07/0.60/0.29 亿元，分别同比+221.76/+5.48/+2.44/+64.88/+9.46%，其中肩部产品增速靓丽，腰背部产品实现高增。3）分地区看：2023H1 国内/海外实现营收5.72/0.27 亿元，分别同比+32.32/-1.90%，内销收入实现较快增速，外销收入出现小幅下滑。
　　2023Q2 盈利能力显著优化，营销投入增加致使销售费用率提升。1）毛利率：2023Q2 毛利率为60.62%，同比+8.78pct，提升幅度较大或系原材料价格下降叠加高端产品结构优化等因素所致；2）净利率：2023Q2 净利率为-6.17%，同比+5.95pct，亏损程度有所收窄。3）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为58.50/4.39/3.85/-0.63%，同比分别+4.12/-1.58/-3.24/-1.15pct，其中销售费用率显著提升主系推广费、广告宣传费和专柜租金增加所致，研发费用率下滑明显主系部分研发人员未到岗。
　　产品矩阵持续拓展并助力公司收入增长，积极布局开拓全球市场。1）产品端，公司于2023H1 相继推出Neck N5 Mini 肩颈按摩仪、See5K 儿童智能护眼仪、Neck 5 Lite 颈部按摩器等多款新品，产品矩阵进一步拓展，同时新品也为公司带来强劲收入增长动能，2023H1 公司新品占总营收比重达57.4%。2）渠道端：a）线下：截至2023H1 公司共设有151 家线下直营门店，主要设在一二线重要城市的机场、高铁站和中高端商场。b）线上：目前公司在天猫、京东等传统电商平台，以及抖音等新兴渠道上均有所布局，并通过线上线下融合的模式促进业务发展。c）海外：公司除了在海外主要业务区域设立子公司，在海外亚马逊还设立了线上直营店及海外独立站。d）加盟商渠道：公司近期与山东和江苏两家省级零售服务商完成签约，开启省级零售服务商招商加盟的业务新模式。
　　投资建议：行业端：随着国内经济复苏、健康消费意识提升、相关政策推动及新技术应用，处于导入期的按摩器具行业市场渗透率有望加速提升，迎来行业渗透率增长拐点。公司端：作为国内智能便携按摩器领域领军企业和国内眼部、头部、环绕式颈部按摩器、智能艾灸盒等产品开创者，公司产品竞争力持续提升，产品矩阵不断丰富，销售渠道不断拓展，收入业绩有望恢复增长。我们预计，2023-2025 公司归母净利润分别为0.42/0.93/1.38 亿元，对应EPS 分别为0.49/1.08/1.60 元，当前股价对应PE分别为70.69/31.85/21.51 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内外市场消费需求下降、行业竞争加剧、新品研发不及预期风险、销售费用率较高风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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