万泽股份(000534)半年报点评：2023H1归母净利润同比增长16.87% 增持+回购彰显公司信心

　　事件：公司发布2023 年中报和计划增持+回购公告。2023H1 营收4.76 亿元，同比+26.94%；归母净利润0.87 亿元，同比+16.87%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比+23.92%。单季度来看，2023Q2 营收1.94 亿元，同比-18.54%，环比-31.05%；归母净利润0.29 亿元，同比-31.69%，环比-51.10%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比-45.25%，环比-59.83%。
　　高温合金业务：2023H1 收入高增长，2023H2 深汕产能投产有望持续高增。受益于下游航发、燃气轮机等领域需求增长，2023H1 高温合金收入1.09 亿元，同比+63.65%，毛利率36.98%，同比-3.43pct，毛利率下降或因产品结构变动。上海万泽2023H1 收入0.84 亿元，同比+100.62%，15 个在研新产品有8 个转入批产，同时新开发Siemens 等重要客户并交货。深汕万泽2023H1 完成一期扩产建设，目前具备粉末盘100 件/年、粉末100 吨/年、母合金60 吨/年、单晶及定向叶片年产10000件、等轴叶片年产40000 件产能，并安装250kg 级氩气气雾化制粉设备、等离子旋转电极制粉设备、装粉封焊设备，计划2023H2 投入使用，将大幅提升高温合金粉末及粉末盘产能。
　　医药业务：2023H1 稳定增长，未来发展可期。2023H1 医药营收3.59 亿元，同比+20.46%，毛利率88.50%，同比+0.45pct，核心子公司内蒙双奇净利润1.22 亿元，同比+18.96%，公司益生菌产品对肠道紊乱具备疗效，因此上半年订单增长明显。
　　目前公司正在加快珠海研发总部及产业化基地建设，内蒙双奇厂房搬迁事宜也在稳步推进中，未来将建设南北双基地格局，同时美团平台、阿里平台旗舰店预计2023年8 月底前上线，全面打通线上业务，随着产能建设和渠道扩充医药业务有望迎来稳定增长。
　　航发、燃气轮机需求增长牵引下，2023H1 公司高温合金营收迎来快速增长，随着深汕产能陆续投产未来高温合金有望持续高增长，同时医药业务有望迎来稳定增长，发布增持+回购计划也表明公司对未来发展的信心。
　　1、高温合金：依托国际一流高温合金团队，通过切入国产商发铸造叶片证明自身质量和批产能力，目前叶片等精铸件切入航发、燃气轮机等多个型号，高增长趋势显著。同时由于精密铸造重资产属性导致其规模效应十分明显，未来规模效应叠加良品率提升，公司高温合金业务盈利能力有望持续提升。
　　2、医药业务：2023H1 公司医药业务增长稳健，未来随着新产能投产以及渠道持续扩展，长期来看医药业务有望保持稳定增长。
　　3、增持+回购计划：1）2023 年8 月26 日公司发布增持计划，控股股东万泽集团拟自增持计划披露之日起6 个月内增持公司股份且金额不低于0.8 亿元不超过1.6亿元；2）2023 年8 月29 日公司发布回购股份方案，拟用不低于1.5 亿元（含）且不超过人民币3 亿元（含）回购公司股票，回购价不超过人民币16 元/股（含），增持+回购计划表明公司对未来发展充满信心。
　　投资建议：万泽股份作为航发赛道成长性最好的公司之一，股权增持+回购计划表明公司对于未来发展的信心，根据2023H1 公司业绩表现，我们预计2023~2025 年公司归母净利润分别为2.02 亿元、3.13 亿元、4.42 亿元，对应的PE 为33X、21X、15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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