事件:
2023 年上半年,新会计准则下中国人保营业收入2806.7 亿,同比+6.9%;保险服务收入2468.8 亿,同比+8.4%;归母净利润198.8 亿,同比+8.7%;加权平均净资产收益率8.3%,同比持平;新业务价值38.5 亿,同比+63.8%;人身险内含价值1358.3 亿,较年初+11.3%;综合成本率96.4%,同比+0.1pct;总投资收益率(年化)4.9%,同比-0.4pct。
点评:
财产险:业务结构持续优化,综合成本率优于同业。
1)2023 年上半年,公司实现财产险保费收入3009.3 亿,同比+8.8%,市场份额34.3%,较2022 年提升1.6pct,保持行业首位。具体来看,车险保费收入1359.0亿,同比+5.5%,其中23Q1/23Q2 单季分别同比+6.5%/+4.5%,保持较好增长态势,主要受益于新车销量增长以及新能源车购置税减免政策延续;同时车险业务品质持续向好,续保率同比+2.0pct,家自车保费占比同比+0.5pct。非车险保费收入1650.3 亿,同比+11.6%,其中23Q1/23Q2 单季分别同比+12.8%/+9.8%,占比同比提升1.4pct 至54.8%,业务结构进一步优化,其中意健险/农险/责任险/企财险分别同比增长5.2%/20.1%/8.9%/5.2%至724.5/440.9/209.8/100.3 亿。
2)2023 年上半年,公司不断优化风险减量服务,提升风险定价和理赔管控能力,新准则下实现承保利润81.1 亿,同比+6.0%,综合成本率同比略升0.1pct 至96.4%,主要受车险及农险业务COR 抬升影响,但相较同业处于领先水平(23H1平安财/太保财COR 分别为98.0%/97.9%,分别同比+0.9pct/+0.6pct),行业龙头地位凸显。
分险种来看,车险业务综合成本率为96.7%,同比+0.9pct,主要系公司积极开拓车险市场,综合费用率同比提升1.0pct 至27.0%,但受益于车险业务结构优化,综合赔付率同比下降0.1pct 至69.7%;非车险业务经营质效整体向好,意健险/ 责任险/ 企财险综合成本率分别同比下降3.0pct/2.0pct/4.9pct 至98.5%/102.8%/92.0%,但农险COR 同比提升1.2pct 至96.5%,主要受自然灾害导致赔付率提升影响(同比+2.8pct)。
人身险:渠道转型成效显现,NBV 同比大幅增长。23Q2 末人保寿险“大个险”营销员7.9 万人,较年初-18.8%,月人均首年期交保费同比增长107.7%至1.2万元,月人均首年FYC 同比+88.8%,队伍质态显著改善。上半年公司人身险业务(人保寿+人保健康)实现新单保费694.9 亿,同比+14.1%,增幅较Q1 扩大11.6pct,其中期交首年保费同比增长52.1%至247.9 亿,增幅较Q1扩大39.6pct,主要由预定利率切换背景下储蓄型险种需求快速释放推动。同时,期交首年保费占长险首年保费比例达46.8%,同比+10.9pct,利好价值率回升,人保寿/人保健康NBVM 分别同比+1.1pct/+1.5pct,推动新业务价值同比大幅增长63.8%至38.5 亿,其中人保寿险银保渠道NBV 同比提升331.1%至10.5 亿,NBVM 同比+2.5pct,价值转型成效显著。
投资端表现好于同业,归母净利润同比+8.7%。2023 年上半年,在权益市场波动和低利率环境挑战下, 公司年化净投资收益率/ 总投资收益率分别为4.4%/4.9%,分别同比-0.2pct/-0.4pct,相较同业处于领先水平,整体表现稳健。
叠加承保端的良好盈利水平,上半年公司归母净利润同比增长8.7%至198.8 亿。
盈利预测与评级:公司作为综合性保险金融集团,服务网络根植城乡、遍布全国,客户基础广泛且深厚,行业龙头地位稳固。未来财险业务有望在规模效应下呈现出强者恒强趋势,维持COR 领先优势;人身险业务也有望随着渠道转型成效的不断显现维持NBV 较好增长。受新会计准则披露限制,我们维持旧准则下公司2023-2025 年归母净利润预测296/324/342 亿。目前A/H 股价对应公司23 年PEV 分别为0.91/0.39,维持“买入”评级。
风险提示:保费收入不及预期;资本市场大幅波动;利率超预期下行。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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