南京银行(601009)：业绩增速放缓 投放保持高增

　　投资要点
　　南京银行业绩增速放缓，信贷投放保持高增，不良基本稳定。
　　数据概览
　　南京银行23H1 归母净利润同比增长5.3%，增速较23Q1 下降3pc；营收同比增长3.3%，增速较23Q1 下降2.2pc。南京银行23Q2 末不良率较23Q1 持平于0.90%，拨备覆盖率较23Q1 下降12pc。
　　业绩增速放缓
　　①23H1 营收同比增长3.3%，增速较23Q1 下降2.2pc，主要受利息收入增速放缓影响。23H1 利息净收入增速较23Q1 下降4.2pc 至0.6%，利息收入增速放缓主要受息差收窄影响，23Q2 单季息差（期初期末）较23Q1 下降25bp 至1.47%。
　　②23H1 归母净利润同比增长5.3%，增速较23Q1 下降3pc，利润增速下降除受营收放缓影响外，还受成本支出加大影响。23H1 成本收入比为27.5%，同比提升3pc，主要是员工人数增长带动人力成本增加，网点新设带动费用支出加大。
　　息差环比收窄
　　23Q2 南京银行单季息差（期初期末）较23Q1 下降25bp 至1.47%，主要受资产端收益率下降影响。具体来看：①23Q2 南京银行资产端收益率较23Q1 下降23bp至4.28%，我们判断主要受贷款收益率下降影响，一方面受LPR 调降和市场竞争影响，新发贷款利率下降，另一方面贷款投放以对公为主，23H1 新增贷款投放中利率较高的零售贷款只占4%，拉低贷款整体收益率。②23Q2 南京银行负债端成本率较23Q1 上升1bp 至2.47%，环比变化不大。
　　投放保持高增
　　总量来看，南京银行整体贷款维持高增，23Q2 贷款同比增17.6%，增速较23Q1提升0.4pc。结构来看，南京银行对公贷款增速高于零售，23Q2 对公贷款（含票）同比增20.6%，较零售快10.7pc；零售中表现较好的主要是消费贷款，23Q2消费贷款同比增27.5%，增速较22Q4 末提升0.6pc。
　　展望未来，网点新设和消金子的快速发展支撑南京银行信贷投放保持高增。①网点新设稳步推进，2023 年上半年新设18 家支行，23Q2 营业网点达到260 家；②消金子快速发展，23H1 末消金子消费贷余额是年初的5 倍。
　　不良保持稳定
　　主要不良指标基本稳定，23Q2 不良率较23Q1 持平于0.90%，关注率较23Q1 下降1bp 至0.85%，逾期率较22Q4 上升4bp 至1.25%，我们判断主要受零售资产质量波动影响。拨备下降，23Q2 拨备覆盖率较23Q1 下降12pc 至380%。
　　盈利预测与估值
　　预计2023-2025 年归母净利润同比增长9.79%/13.24%/13.50%， 对应BPS13.53/15.13/16.95 元。现价对应PB 0.61/0.55/0.49 倍。维持“买入”评级，目标价11.84 元/股，对应2023 年PB 0.87 倍，现价空间44%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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