中国交建(601800)：资产优化进行中 海外发展可期

2023 年上半年公司实现营业收入3657.88 亿元，同比增长0.51%；归属于母公司所有者的净利润为114.03 亿元，同比增长2.70%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为109.50 亿元，同比增长33.58%，实现EPS 为0.66 元。
点评：
营业收入角度提升资产质量。2023 年上半年公司营业收入增速低于2023 年初计划的全年增长目标，主要原因是公司更加注重营业收入的质量，从而保证资产质量的提升。上半年公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为74.09%，较去年同期提高0.58 个百分点；应收账款的资产占比6.66%，同比下降0.19 个百分点。从分业务看：基建建设、疏浚业务、设计业务和其他营业收入分别为3270 亿元（占比89.41%，同比增1.17%）、260.34 亿元（占比7.12%，同比降0.72%）、185.07 亿元（占比5.06%，同比降15.95%）和98.40 亿元（占比2.69%，同比增10.12%）。2023 年上半年公司新签合同额8866.93 亿元，同比增长10.57%，其中现汇项目规模稳步提升，这也将改善未来营业收入的质量，提升资产质量。
存量资产盘活和处置提升资产质量。2022 年公司成功发行高速公路REITS。
一直以来，公司通过存量资产和盘活和低效资产处置提升资产质量一直在进行当中。2023 年中旬通过了未来一年内1200 亿的资产证券化计划，通过对应收账款、租赁资产、合伙份额、基础设施资产、商业不动产及PPP 项目进行资产证券化来优化资产。公司前期承担的BOT、PPP 等项目周期较长，资金占用量大，资产证券化方案以及其他方式资产盘活和处置方式的推出可以更快更集中的实现回款，有效地改善资产结构，提升资产质量。
乘政策春风，海外业务迎来机遇期。2023 年上半年公司基建建设业务同比增长1.17%，主要是海外项目收入的贡献。公司上半年新签境外合同1411.75亿元，同比增长22.21%，合同占比达到15.92%。其中，一带一路沿线国家新签合同额101.52 亿美元，占比境外比例为48.38%。公司作为全球的基建龙头公司之一，在139 个国家和地区开展业务。在一带一路政策的推动下，在优先发展海外战略的指导下，公司海外业务发展迎来机遇期。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年对应EPS 分别为1.32 元、1.49 元和1.62 元。当前股价对应PE 值分别为7.1 倍、6.3 倍和5.8 倍。考虑到公司对存量资产盘活和低效资产处置将优化资产质量，海外发展受益“一带一路”的政策迎来机遇期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：资产优化和海外发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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