赣锋锂业(002460)：上半年业绩承压下滑 期待锂电池业务放量

事件：公司发布2023 年半年报，报告期实现营收181.45 亿元、同比+25.63%，归母净利润58.5 亿元、同比-19.35%，扣非归母净利润41.13亿元、同比-48.79%。其中，Q2 单季度实现营收87.07 亿元、同比-4.09%、环比-7.75%，归母净利润34.54 亿元、同比-7.37%、环比+44.10%，扣非归母净利润19.75 亿元、同比-59.95%、环比-7.67%。
2023H1 锂价下行拖累公司利润，锂电池业务放量迅速增长。分产品来看，上半年公司锂系列产品/锂电池系列产品收入同比增长13.01%、117.31%，毛利率同比分别-44.25pct、+4.14pct。1）价：根据Wind，2023H1 电池级氢氧化锂和碳酸锂均价同比分别下降16.99%、26.43%；2）量：上半年因为行业需求的波动、下游客户库存水平控制，公司锂化工产品的整体产销量水平受到一定影响；3）成本：受期初原材料结存成本较高影响，本期营业成本同比上涨146.35%；4）其他：受锂价下行影响，本期对存货计提的资产减值损失达8.25 亿元（上年同期为0.05 亿元）。
核心看点：
1、锂资源方面：（1）公司完成对新余赣锋矿业的股权收购，目前公司持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿项目90%股权；（2）完成收购蒙金矿业70%股权，公司目前持有加不斯铌钽矿70%股权，蒙金矿业项目建设工作即将完成；（3）阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目已产出首批碳酸锂产品，预计随着后续的产能爬坡及产线优化将逐步产出电池级产品，首单货物已于近期从项目发出，项目一期4 万吨碳酸锂产线计划于2024 年达到设计产能；（4）澳大利亚MountMarion 锂辉石项目扩建至90 万吨/年锂精矿产能已逐步完成，目前产能爬坡正在进行中。
2、锂化工业务方面：公司计划于2030 年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE 的锂产品供应能力。
3、锂电池业务方面：目前正在筹划及建设中的锂电池项目包括赣锋锂电年产 6GWh 新型锂电池生产项目（三期）、重庆赣锋年产 20GWh 新型锂电池研发及生产基地项目、东莞赣锋年产10GWh 新型电池及储能总部项目、赣锋锂电年产10GWh 电池生产项目(一期)以及新能源锂电池电生产研发基地项目，公司努力跻身于全球锂电池行业第一梯队，引领锂电池技术创新的新时代。
投资建议：考虑到上半年锂行业周期性影响，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为102.61、164.01、213.33 亿元，EPS 分别为5.09、8.13、10.58 元，对应PE 分别为9.44、5.91、4.54 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；项目建设进度不及预期；海外运营风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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