首旅酒店(600258):提价带动经营指标恢复 销售费用增长推广力度提升

2023-08-31 20:25:05 和讯  中信建投证券于佳琪/刘乐文/陈如练
  核心观点
  Q2 公司实现营业收入19.53 亿元,同比增长74.60%,归母净利润2.03 亿元,扣非净利润1.85 亿元,同比扭亏。上半年公司景区营收 2.84 亿元,同比19 年增长13.4%,利润总额为1.57 亿元,同比19 年+32%,需求反弹下盈利增长强劲。2023Q2 首旅如家全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的99.9%,不含轻管理酒店的全部酒店恢复至109.1%,商旅需求仍有缺口但价格不敏感叠加休闲需求恢复带动ADR 提价显著。截止23H1 公司酒店家数6161家,上半年公司总开店为526 家,2023Q2 总开316 家,不考虑并入诺金和凯宾斯基净开为136 家,其中开店主力仍为轻管理酒店。此外公司加大中高端开店力度,截至报告期末,公司中高端酒店数房间量占比提升至37.41%,储备店为2000 家,为完成全年开店计划打下了基础。
  事件
  公司公布2023 年中报:2023 年上半年公司实现营业收入36.08亿元,同比增长54.82%,其中Q2 实现营业收入19.53 亿元,同比增长74.60%。2023 年上半年公司实现归母净利润2.80 亿元;扣非净利润2.33 亿元,同比扭亏。其中2023 年Q2 归母净利润2.03亿元,扣非净利润1.85 亿元,同比扭亏。
  简评
  景区业务增长强劲,酒店费用端有所增大
  2023H1 公司景区运营业务营业收入 2.84 亿元,同比增长123%,同比19 年增长13.4%,利润总额1.57 亿元,较2019 年增长32%,休闲需求报复性恢复下南山景区获得亮眼表现。2023 年上半年公司销售费用率为6.48%,同比提升2.08pct;管理费用率为11.70%,同比-3.51pct;财务费用率为5.80%,同比-3.95pct。单独看酒店分部,销售费用2.21 亿元,同比增长146%,去年基数较低,若较21H1 则增长44.8%,酒店业务恢复下公司加大销售推广,同时销售佣金增加明显,管理费用同比增长14.8%略有提升。
  二季度酒店经营指标进一步恢复,提价为主要因素2023Q2 首旅如家全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的99.9%,其中经济型/中高端/轻管理分别恢复至103.1%/91.5%/82.2%,不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 恢复至2019 年同期的109.1%,  经济型恢复最优,轻管理相对较弱。2023Q2 整体同店RevPAR 恢复至2019 年同期的89.38%(公司未披露同比2019 年,为计算值,下同),其中经济型/中高端/轻管理分别恢复至90.72%/89.43%/ 84.45%,同店OCC 恢复较弱,与行业商旅需求存在缺口的情况吻合。公司经济型同店ADR 高于19 年约15%,中高端和轻管理持平略高于19 年,表现出一定的提价能力。
  二季度开店环比加速,储备门店小幅提升
  截止23H1 公司酒店家数6161 家(含境外两家)。上半年公司总开店为526 家,2023Q2 公司新开店数量为316家,其中直营店5 家,特许加盟店311 家。分品牌类型:经济型44 家,中高端52 家,轻管理219 家,其他1家,此外公司中高端本期有合资公司运营管理的3 家诺金和21 家凯宾斯基并入。其他净增较多的品牌有如家商旅净增17 家,如家精选8 家,蓝牌驿居9 家。Q2 公司总关闭了156 家,不考虑诺金和凯宾斯基的并入净增为136 家。截止2023 年6 月30 日公司pipeline 为2000 家较Q1 有一定上升,其中轻管理为1178 家占比58.9%,环比有所上升,中高端27.8%,环比-0.2pct。
  盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25 年EPS 为0.63/0.93/1.14 元,对应PE 为28/19/16 倍,维持增持评级。
  风险分析
  1、消费复苏不及预期的风险:消费者消费认知与习惯可能发生改变,尽管经济处于复苏过程中,但也存在边际消费倾向下降的可能性,消费复苏不及预期对公司业绩产生影响;2、开店不及预期的风险:由于经济环境的不确定性依旧存在,可能进一步导致加盟商开店动力不足,进而导致公司扩张速度不及预期风险;
  3、人力资源管理风险:由于公司高星级酒店定位国际客源,对相关从业人员的知识结构和工作水平要求相对较高,从业人员的劳动力素质将直接影响公司经营业绩。
  4、酒店市场中高端和下沉竞争趋势:中高端酒店竞争区域激烈,下沉市场逐步提升酒店品质,若存在酒店定位风险则可能影响整体品牌认可度。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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