光云科技(688365)：降本增效成果显现 大商家战略促进增长

投资要点
事件：光云科技发布2023 年半年报。收入方面，公司23H1 实现营业收入2.33 亿元，同比下降6.9%；毛利率63.88%，较去年同期增加1.7pct。
归母净利润-4458.57 万元，亏损同比大幅收窄42.61%。23H1 经营活动产生的现金流量净额为-1255.35 万元，亏损同比大幅收窄85.63%。
降本增效聚焦主业，各项费用开支同比下降：在宏观经济增速放缓以及市场竞争格局加剧等多重因素影响的背景下，公司及时进行政策调整，聚焦主营业务，优化人员结构，精细管理，使得本期各项费用开支较上年同期有所下降，2023 H1 较去年同期整体成本下降明显。其中，管理费用较上年同期减少2,017.95 万元，同比降幅为33.19%，销售费用较上年同期下降704.97 万元，同比降幅为7.87%。研发投入占收入比例保持 30%以上。在营收遇阻情况下，费用下降支撑公司整体亏损收窄。
大商家电商 SaaS 产品战略提速，相关业务稳步增长：2023 年H1 公司持续围绕大商家战略，从各个维度不断进行精细管理，全力推进大商家电商 SaaS 产品战略提速，相关 SaaS 业务均取得稳步增长，公司核心大商家产品(主要包括快麦ERP、深绘美工机器人、快麦小智客服机器人、巨沃WMS、跟单宝等产品) 2023 年H1 收入相较去年同期增长21.26%；SaaS 新项目经过在产研及市场开拓方面的不断投入，产品功能及稳定性逐步完善，客户满意度和市场认可度不断提升。具体到产品,大商家会员营销产品跟单宝、智能客服产品快麦小智2023H1 增长迅猛，跟单宝收入同比增长153.45%，快麦小智收入同比增长414.16%。
中小商家SaaS 产品保持多平台战略，增长态势良好：2023 年H1，公司持续加大抖音、快手等社交电商平台投入，中小商家 SaaS 产品在抖音平台收入较去年同期增长 57.32%，拼多多平台收入也保持着稳步增长。快递助手作为公司多平台的 SaaS 产品典范，2023H1 其收入持续保持增长，其抖音付费用户数较年初增长了34.37%，多平台收入呈现快速增长。中小商家 SaaS 产品多平台总收入占比由2022 年的35.85%提升至2023 年H1 的41.94%。
盈利预测与投资评级：2023 年H1 公司大商家战略已见成效，中小商家SaaS 产品稳定增长，降本增效成果显现。我们将公司2023-2024 年收入预测由5.90/6.84 亿元调整至5.44/6.21 亿元，引入2025 年收入预测7.10亿元，对应2024 年PS 为7.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心竞争力风险，宏观环境风险，电商行业格局变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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