天齐锂业(002466)：产能规划增长 锂矿龙头再扩张

　　本报告导读：
　　锂价下跌和锂矿成本小幅提升影响业绩，锂盐产能计划扩张带来公司长期成长性。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。公司公告，2023 上半年公司实现营收248.23亿元（同比+73.6%），归母净利润65.52 亿元（同比-37.5%）。其中Q2 归母净利润15.77 亿元（同比-77.5%，环比-67.7%）。业绩表现符合预期。
　　基于对锂行业中长期供需格局判断，下调预测公司2023-2024 年EPS分别至8.98/7.51 元（原15.19/15.67 元），给予2025 年EPS8.71 元。
　　参考行业均值和公司扩产的长期成长性带来的估值溢价，给予2023年公司9 倍估值，下调目标价至80.82 元，维持“增持”评级。
　　锂价下跌速度较快，公司业绩下降主要受锂价变化影响。据SMM，2023H1 电池级碳酸锂均价为32.9 万元/吨（同比-26.4%），其中23Q2电池级碳酸锂均价为25.4 万元/吨（同比-46.1%，环比-37%）。市场对锂价跌速和趋势的进一步下修是下调盈利预测和目标价的主要原因。
　　2023 年第二季度Greenbushes 矿山产量和成本均有环比增长。根据IGO23Q2 季报，2023Q2Greenbushes 锂精矿产量为39.5 万吨（同比+4.2%，环比+11%）。产量增加归功于锂矿品位的提升。锂精矿成本为304 澳元/吨（同比+15.6%，环比+4.1%）。成本的增加来自于西澳高企的环保费用。
　　锂盐产能扩张持续，公司成长性可期。23 年5 月公司公告，计划总投资约30 亿元人民币，其中建设一期3 万吨电池级单水氢氧化锂项目（投资不超过20 亿元），其余资金用于二期投资。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司项目投产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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