博威合金(601137)：新材料业绩边际改善 光伏组件盈利高增

　　事件：公司发布 2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业收入 77.4亿元，同比+16.5%；归母净利润4.6 亿元，同比+65.8%；扣非归母净利润4.8 亿元，同比+84.5%。其中，单Q2 实现营业收入43.6 亿元，环比+28.9%；归母净利润2.7 亿元，环比+42.4%；扣非归母净利润3.1 亿元，环比+75.3%。
　　行业层面：铜合金需求长期向好，海外光伏需求持续高增。公司铜合金产品主要应用于汽车连接器和半导体封测引线框架材料。根据 LMC Automotive 预测，22-30 年新能源汽车汇流排及高压连接器用铜合金带材需求量CAGR+20.9%。
　　中商产业研究院预测，22-25 年中国先进封装行业市场规模CAGR+30.8%。根据BNEF 预测，23-25 年美国光伏组件装机量分别为 30GW/36GW/43GW，CAGR+31.5%，未来五年累计需求约197GW，年均增长约20%。
　　铜合金业务边际改善，重点项目产能放量。量：23H1公司铜合金销量8.5 万吨，5 万吨特殊合金带材项目已投产，贝肯霍夫（越南）31800 吨棒线项目中线材产线已具备批量生产能力，棒材产线正在安装调试。公司目标23年铜合金销量24.6万吨，同比+39.8%。23H1 公司高端产品（带材+精密细丝）销量占比38%，较22 年下降0.9pp。价：23H1公司铜合金均价5.5万元/吨，较22年-1%。预计23 年公司铜合金均价5.7万元/吨，同比+1.6%。利：23H1铜合金单吨净利1058元，较22年-43.1%，主要受带材和棒线项目产能爬坡期成本费用较高，致使净利润下滑，预计23 年铜合金单吨净利约1100 元。公司新材料产销量逐月增长，二季度新材料经营业绩显著改善。
　　美国市场需求旺盛，电池片产能快速释放。得益于海外需求高增，23H1公司新能源业务实现净利润36.9 亿元，同比+290.6%。量：1GW 电池片扩产项目已在23Q2 投产，23H1 公司光伏组件销量1.1GW，实现全年目标的48%，公司目标23 年光伏组件销量达2.2GW，同比+87.1%。价：23H1 公司光伏组件均价2.7元/W，较22年-3.6%。23H1光伏组件单W净利0.35 元，预计23 年光伏组件单W净利0.3 元。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.0亿元/11.7亿元/13.0 亿元，对应PE 分别为11/9/9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、项目投产或不达预期、汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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