晶澳科技(002459):Q2单瓦盈利稍有下降 股权激励彰显信心!

2023-09-01 09:05:06 和讯  东吴证券曾朵红/陈瑶/郭亚男
  事件:公司发布2023 年中报,2023H1 实现营收408.4 亿元,同增43.5%;归母净利润48.1 亿元,同增182.7%;扣非归母净利润51.6 亿元,同增216.1%。其中2023Q2 营收203.6 亿元,同环比+26.1%/-0.6%;归母净利润22.3 亿元,同环比+134.3%/-13.6%;扣非归母净利润26.7 亿,同环比+187.1%/+7.4%;业绩达到预告上限。
  2023Q2 单瓦盈利略微下降,下半年出货高增。2023H1 公司电池组件业务实现营收392 亿元,同增43%,毛利率19.2%,同比提升6.6pct,2023H1 出货量23.95GW(含自用497MW),其中组件海外出货占比约55%,分销占比约34%。2023Q2 出货约12.4GW,同增41%,环增7.5%,测算2023Q2 单瓦利润0.17 元,环比下降2 分,主要原因:1)2023Q2锁汇产生公允价值变动损失2.3 亿元、价格下跌产生资产减值2.55 亿元,测算扣非单瓦净利0.2 元;2)硅片电池新增产能少,2023Q2 电池外采比例环比上升,组件盈利稀释。公司预计2023Q3 出货17GW+,签单已覆盖80%+、2023Q4 出货20GW+,签单已覆盖50%+,预计全年出货60-65GW,同增50%+,下半年有望放量高增!
  发布股权激励彰显信心,加速越南扩产落实美国出货。公司面向高管及技术人员拟定股权激励计划,2023-2025 年业绩考核目标分别为净利润不低于95/125/160 亿元或营收不低于1000/1200/1500 亿元。另外,公司当前已建立东南亚4GW 一体化产能(2023 年出货3.5-4GW),并计划投资27 亿元建设越南5GW 的TOPCon 电池产能,投资6000 万美元建设美国2GW 组件产能,建成后面向美国市场将形成4GW 硅片+9GW电池+6GW 组件产能,利于对冲贸易风险,享受美国高溢价高盈利。
  新增产能逐步释放,加速布局N 型产能。2023 年底公司组件产能将达95GW,硅片和电池产能约为组件的90%,提升自供率以进一步降本。
  2023 年末公司N 型电池产能将超过57GW:其中宁晋6GW 已于2023年5 月投产,扬州一期10GW+曲靖10GW 计划2023 年7 月投产;扬州二期10GW+石家庄10GW+东台10GW 预计2023Q3 末Q4 初投产;N型产能加速投放,预计2023 年出货约20GW,新技术占比30%,支撑组件盈利。
  盈利预测与投资评级:基于公司在手订单充足、股权激励机制完善,我们维持对公司的盈利预测,我们预计2023-2025 年公司归母净利润100.4/128.6/160.9 亿元,同增81%/28%/25%,基于公司光伏组件龙头地位,给予公司2023 年15 倍PE,对应目标价45.5 元,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格变动,政策不及预期,行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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