宏川智慧(002930)：并购整合兑现成长 聚焦主业双轮驱动

　　事件：公司发布2023 年度半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入7.74 亿元，同比增长27.81%，其中，Q1 营收3.76 亿元，同比增长39.47%；Q2 营收3.98 亿元，同比增长18.45%。2023 上半年公司归母净利润1.60亿元，同比增长29.26%，其中，Q1 实现归母净利0.69 亿元，同比增长27.78%；Q2 实现归母净利0.91 亿元，同比增长30.40%。
　　点评：
　　聚焦仓储双主业发展，增值服务带动库区有效联动。公司通过持续的并购成长路径逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展，并通过增值服务各项业务带动各仓储基地/库区有效联动，集群效应优势明显，增强客户粘性的同时也构建起了公司创新发展的良好基础。2023 上半年，公司码头储罐综合服务与化工仓库综合服务分别实现营业收入6.86 亿元、0.41 亿元，占营业收入比重分别为88.69%、5.29%。
　　区位布局及规模优势显著，竞争优势长期动态平衡。我国石化产品消费地主要集中在华东和华南地区，公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域，业务覆盖粤港澳大湾区、长三角、东南沿海、环渤海经济圈和成渝地区双城经济圈，并已形成长江南北两岸联动、珠江东西两岸联动、东部经济带、西部经济圈多地联动等多维度的业务协同结构。另外，公司拥有优良的自建码头，地理位置优越，码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高，目前公司下属公司运营码头总计 13 座，运营罐容总计 438.61万立方米，运营仓容总计 6.49 万平方米。公司的区位布局优势、自有码头优势和仓储规模优势，为公司争得长期竞争力。
　　并购整合一条龙，成长逻辑兑现。报告期内公司拟通过全资子公司南通阳鸿以8.9 亿元交易对价现金收购南通御顺、南通御盛100%股权，交易构成重大资产重组，标的公司下属100%控股企业易联南通拥有3 万吨级码头1 座，储罐61.72 万立方米。公司合营公司宁波宁翔完成宁波辰菱合计罐容为2.31 万立方米的12 座储罐及配套设施等资产收购。
　　盈利预测：首次覆盖给予“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为16.01/20.43/24.47 亿元，归母净利润分别为3.48/5.17/6.84亿元，对应PE 分别为28.69x/19.30x/14.60x。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超过预期、安全生产风险、整合并购库区风险、盈利预测及估值模型不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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