巨星农牧(603477)公司点评报告：出栏快速增长 成本持续下降

　　事件：8 月30 日，公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营业收入19.74亿元，同比+29%；归母净利润-3.48 亿元，同比-32%。2023 年Q2 实现营收10.80 亿元，同比+37%，环比+21%；实现归母净利润-1.43 亿元，同比-403%，环比+31%。
　　点评：
　　公司生猪出栏同比高增，猪价低迷导致利润承压。2023 年上半年公司共计出栏生猪123.8 万头，同比+82%。其中肥猪85.1 万头，同比增长43%；仔猪36.9 万头，同比增长400%；种猪上半年出栏1.8 万头，同比增长81%。
　　随着公司扩张产能释放，公司今年生猪出栏量较去年同期显著增长。但随着全国生猪产能恢复，国内生猪供给宽松，导致上半年猪价行情低迷，导致公司出现亏损。
　　养殖生产指标持续改善，二季度养殖成本有所下降。公司有集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，可根据营养及时精准调配饲料配方，以及PIC 种猪带来的育种优势助力公司各项生产指标的持续改善。今年以来，公司生猪养殖各项生产指标持续改善，其中断奶仔猪成本下降至330 元/头，PSY 达到28，育肥阶段日增重达到700g 以上，育肥出栏率达到91%。公司目前养殖成本已降至16 元/公斤以下，公司头均亏损处于行业较低水平。
　　行业产能逐渐去化，下半年公司业绩有望改善。根据农业部数据，全国能繁母猪存栏自1 月起环比转负，至7 月累计去化约4%。2023Q3 起，随着前期大体重猪逐步消化，猪价有所回升。按照季节性波动趋势，下半年猪肉消费随着天气逐步转凉及各地学校开学返校日临近，同时受中秋节和国庆假期的利多支撑，终端需求将逐步向旺季转变，后续公司业绩有望持续改善。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为51.12、110.20、140.40 亿元，实现归母净利分别为1.66、12.38、24.10 亿元，对应2023-2025 年的PE 为80.06、10.76、5.53x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：畜禽产品价格波动风险；养殖行业疫病风险；公司产能释放不及预期风险；自然灾害风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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