玲珑轮胎(601966)：Q2业绩大幅改善 基本面持续向好

事件描述
　　公司发布2023 年中报，上半年实现收入92.4 亿元（同比+9.9%），实现归属净利润5.6 亿元（同比+406.6%），实现归属扣非净利润5.0 亿元（同比+4475.1%）。其中Q2 单季度实现收入48.5 亿元（同比+19.7%，环比+10.6%），归属净利润3.5 亿元（同比+71.4%，环比+62.4%），扣非归属净利润3.2 亿元（同比+83.4%，环比+77.1%）。Q2 收入与业绩环比均有较大改善。
　　事件评论
　　2023 年轮胎行业景气回升，Q2 盈利水平上升。上半年公司业绩大幅增长，整体毛利率为17.9%（同比+5.0 pct），同比提升主要由于公司销售结构优化、销量增加以及主要原材料成本下降所致。总得来看，随着原料价格、海内外需求和下游配套端的不断改善，公司业绩有望持续得到改善。Q2 公司业绩增长主要原因有：1）原料端：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比下降17.1%，环比下降6.4%，原料价格下降大幅减轻成本端压力；2）国内需求：随着我国经济运行保持持续恢复，2023H1 汽车产销同比分别增长9.3%和9.8%，带动轮胎市场需求恢复；3）海外需求：
　　随着海运费的回落以及运力的供应得到保障，海外需求向好，轮胎出口回暖。上半年全国出口海外新的充气橡胶轮胎达3.0 亿条，数量增长6.9%，金额增长20.6%。
　　Q2 销量环比增长，单胎价格下降。Q2 公司轮胎产量共1943.9 万条，环比+13.6%；销量共1926.1 万条，环比+15.1%。根据公司经营数据，Q2 公司单胎收入为251.9 元，环比下降10.2 元。单胎价格主要系原材料价格下降带来的售价正常下降所致。随着公司海外产能扩建以及配套高端化结构调整，单胎价格有望提升。
　　“7+5”全球战略布局下产能不断释放。公司坚定“7+5”全球战略布局（即中国7 个生产基地，海外5 个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。未来公司续推进荆门工厂、长春工厂和塞尔维亚项目建设，着力提升高端化、智能化水平。全球化布局将继续增加公司收入利润。
　　逆全球化趋势下，泰国玲珑关税大幅降低。2023 年7 月，美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审初裁结果公告，公司税率由21.1%降至4.5%，降幅达16.6%，为本案中反倾销税降幅最高的企业，除对北美玲珑退税外还将提升泰国玲珑竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。
　　配套端结构不断向上，新能源赛道较为领先。2023H1 公司全球配套量近1300 万条，积极开拓中高端市场，与奥迪、宝马、Stellantis、比亚迪等主机厂密切合作，多款新车型今年将实现量供，新增配套量产项目如：比亚迪海豚/海鸥、吉利E245（银河系）/E371（领克）、长安逸达、日产轩逸/骐达、巴西大众Polo、美国及墨西哥宝马3 系/5 系/X3/X4 等，2023H1 公司新能源汽车轮胎配套突破340 万条，占新能源配套整体市场近23%。
　　维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2023-2025 年净利润分别为13.5 亿元、23.4 亿元及30.2 亿元。
　　风险提示
　　1、海内外项目投产进度不及预期；
　　2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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