2023H1 营收增长38.3%,业绩增长38.8%,表现符合预期。公司2023H1 营收同比+38.3%至30 亿元,毛利率同比-5.1pcts 至26.9%,销售费用率同比-3.6pcts 至14.1%,管理费用率同比-0.5pcts 至1.6%,综上归母净利率同比持平为6.9%,归母净利润同比增长38.8%至2.1 亿元。
单Q2:营收同比大幅增长61%至14.8 亿元,毛利率同比-7.2pcts 至25.7%,归母净利润同比增长54%至0.8 亿元,归母净利率同比下滑0.3pcts 至5.7%。
分渠道来看:1)自营:门店数量结构调整,店效提升推动营收规模扩张。2023H1自营渠道营收同比增长18.27%至18 亿元(线上销售同比增长18%),毛利率同比-2.39pcts 至31.8%,截至期末珠宝业务自营营门店数量为295 家,同比2022H1末净关闭52 家,2023H1 净关闭29 家,我们判断上半年直营渠道营收的增长主要系店效推动,期内消费者加大黄金珠宝首饰购买力度,同时伴随金价上涨,毛利率的下降主要系克重黄金销售占比增加所致。
2)代理:加盟店持续扩张,业务增长迅速。2023H1 加盟代理业务营收同比大幅增长83.3%至11.5 亿元,克重黄金销售占比的提升致使毛利率同比-6.7pcts 至19.92%,截止2023H1 末珠宝业务加盟代理门店数量为1218 家,同比2022H1末净开467 家,2023H1 净开60 家,公司秉持“成熟市场主抓渠道下沉、成长区域打造渠道标杆”的策略,推动加盟业务拓展。
分产品来看:1)珠宝业务:传统黄金业务销售亮眼,长期产品力提升持续推进。
2023H1 公司时尚珠宝业务营收同比增长23.47%至15.6 亿元,毛利率同比-5.44pcts 至31.96%,传统黄金业务营收同比大幅增长72.46%至11.24 亿元,毛利率同比+0.76pcts 至9%,利润率基本保持稳定。上半年在金价波动上涨的背景下,消费者出于避险以及保值的需求,偏好于传统克重黄金首饰。上半年公司持续丰富花丝非遗产品矩阵,同时利用小红书、抖音等进行品牌推广,潮宏基市场影响力不断提升。2)皮具业务:营收稳步增长,波动复苏中。2023H1 公司皮具业务营收同比增长11.3%至2 亿元,整体呈现波动复苏的态势。
业务模式转变带动存货周转率提升,整体营运状况稳健。2023H1 公司存货周转天数为217 天,同比大幅缩短96 天,我们判断主要系公司加盟业务占比的上升带动存货周转效率提高,应收账款周转天数同比缩短4 天至16 天,上半年公司经营活动现金流净额为3.7 亿元,同比减少8%,公司整体营运状况较为稳健。
全年我们预计公司业绩高速增长。短期黄金珠宝消费整体仍保持亮眼走势,我们预计公司7-8 月店均销售同比有35%左右增长,下半年由于多节假日为传统珠宝消费旺季,在同期相对较低的基数下,单店销售有望实现显著提升,叠加公司持续拓店,我们预计全年营收增长30%左右,业绩高速增长至4 亿元。
盈利预测与投资建议:公司坚持“珠宝为主,女包为辅”战略,2019 年渠道战略转型打开增长空间,同时产品设计能力持续提升,拓展培育钻业务贡献新的增长点,数字化效率领先行业。我们预测公司2023-2025 年公司归母净利润为4/4.98/5.93 亿元,当前股价对应2023 年PE 为14 倍,维持“增持”评级。
风险提示:金价波动风险,市场竞争加剧风险。
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(责任编辑:王丹 )
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