中信建投(601066)：扣非后利润维持正增 资本金业务驱动增长

事件：中信建投发布2023 年半年报。1H23 实现净利润43.1 亿/yoy-2%，2Q单季利润18.7 亿/yoy-34%/qoq-23%。1H23 营收134.6 亿/yoy-7%，2Q 单季营收67.6 亿/yoy-16%。1H23 加权平均ROE 为5.41%/yoy-0.58pct。
扣非后利润维持正增，资本金业务驱动增长。1H23 公司证券主营收入116.7亿（不含商贸及政府补助等），同比+8%。1）营收拆分：1H23 经纪、投行、资管、净利息、净投资（含汇兑净收益）分别实现收入27.9、26.2、6.1、10.8、43.7 亿元，分别同比-9%、-7%、-3%、+11%、+43%。2）业绩构成看，轻资本收入占比约53%（经纪24%、投行23%、资管5%），重资本收入占比47%（净利息9%，投资类收入37%）；3）利润负增长主因紫晶存储专项基金计提支出9.7 亿元，扣非后归母净利润同比+15%。
投资杠杆稳步扩张，场外衍生品业务持续增长。公司期末经营杠杆4.55x/qoq+0.15x/较22 年末+0.25x，投资杠杆（金融投资资产/净资产）2.99x/qoq+0.16x/较22 年末+0.19x，金融投资规模2853 亿元/qoq+5%/较22 年末+9%，投资杠杆稳步扩张；测算可得1H23 公司年化投资收益率3.20%/yoy+0.3pct，收益率小幅改善。场外衍生品业务进一步丰富挂钩标的种类及收益结构，不断拓展跨境衍生品业务标的，期末衍生品名义规模7242 亿元/较22 年末+22%，其中权益名义规模2326 亿元/较22 年末+52%，应付衍生业务款项（主要为客户保证金）251 亿元/较22 年末+15%。
投行业务龙头地位巩固，项目储备丰厚。1）投行业务优势维持：1H23 公司IPO 主承销规模281 亿，市占率12.8%；再融资规模480 亿，市占率14.2%；债券承销规模6878 亿，市占率11.1%，均排名行业第2，龙头优势凸显；2）投行项目储备位居前列，长期有望受益全面注册制：公司目前在审IPO67家、再融资68 家（剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核情形），均位居行业第2。
经纪业务表现优于同业，两融市占率提升。1）财富管理深化转型，代销收入份额提升：1H23 公司经纪业务收入27.9 亿元/yoy-9%，优于同业（44 家上市券商同比-11%），其中代销金融产品业务收入4.4 亿元/yoy-3%，市场份额6.29%/yoy+0.24pct，行业排名提升2 名至第5；2）信用业务同比增长：1H23 公司利息净收入10.8 亿元/yoy+11%，其中两融利息收入19.4 亿元/yoy+4%，两融余额608 亿元/yoy+2%，市占率3.83%/yoy+0.13pct；融资融券账户18.05 万户/yoy+4%。
投资分析意见：给予“推荐”评级。预计2023-2025E 中信建投归母净利润分别为87 亿元、105 亿元、120 亿元，同比+16%、+21%、 +15%。8/30 收盘价对应公司23-25E 动态PB 为2.69 倍、2.44 倍、2.20 倍，动态PE 为25.8倍、21.0 倍、18.1 倍。
风险提示：资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动；经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。