联合光电(300691)：H1业绩恢复正增长 新型显示+智能驾驶双擎发力

　　事件：公司发布了2023 年半年报，公司2023 年H1 实现营收8.02 亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长28.16%；实现扣非净利润0.33 亿元，同比增长36.14%。分季度来看，2023 年Q2 营收4.72亿元，同比增长6.95 %，环比增长43.18%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下降30.55%，环比增长254.23%；实现扣非净利润0.27 亿元，同比下降29.28%，环比增长397.30%。
　　市场需求回暖， H1 营收恢复增长：2023 年H1，国内外市场经营环境好转，市场需求回暖均有不同程度的回暖，公司营收同比恢复增长。2023 年H1 公司毛利率为22.01%，同比-0.01pcts；净利率4.87%，同比+0.60pcts，公司净利率有所增长，主要系2023 年H1 公司获得的政府补助增加。费用方面，23 年H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/6.95%/9.64%/-0.38%，同期变动分别为-0.02/-0.35/-0.66/-0.18pct。期间费用率下降，公司费用管控效果显著。
　　安防市场空间广阔，加码布局智能驾驶领域：根据华经产业研究院数据显示，2022 年中国智能安防软硬件的市场规模达616 亿元，市场规模增长速度达到13.3%，预计2025 年市场规模将增至913 亿元。在物联网视觉视频监控业务上，公司主要的产品为高清高倍率变焦光学镜头。公司的光学镜头产品可以广泛应用于智慧物联网视觉视频监控，如智慧城市、智慧家居、智能交通、边防海防、能源和环境领域。公司在高清、变焦等高端光学镜头产品上的差异化战略符合市场发展潮流，有着更广阔的市场渗透前景。在智能驾驶领域，公司控股子公司联合汽车聚焦新技术与新产品研发，在2023 年上半年新增多个定点项目，整体实现营收同比增长214%。2022 年，公司智能驾驶领域的产品量产能力与质量保障能力不断提升，车载流程及体系建设进一步强化，IATF16949、EHS、ESD20.20 等标准流程持续推进、落地，并顺利通过了IATF16949 的监督审核、EHS 的体系认证等。随着ADAS、车联网等技术的应用与普及，公司将持续积极探索智能驾驶领域的前沿技术和应用，加快促进技术、产品创新和新业务突破，进一步扩大市场份额。
　　新型显示领域持续高景气，募投项目打开成长空间：根据IDC 预测，2026年全球AR/VR 总投资规模有望增至747.3 亿美元，2022 年-2026 年的CAGR将达38.5%。在新型显示领域，2023 年H1，公司营收实现同比增长45%，其中投影类产品营收同比增长97%，AR/VR 一体机等代工产品营收同比增长85%，销量超11 万台。公司作为元宇宙国内首批硬件制造商之一，深耕AR/VR领域，拥有集零部件与整机组装的一体化能力，且已储备AR/VR 相关硬件产品的核心技术，如光波导、菲涅尔透镜、pancake 技术等。公司与国内知名AR/VR 企业乐相（大朋）、小派、亮亮视野、纳德等达成了友好的合作关系；与新晨科技股份有限公司拟在元宇宙技术研究、行业应用创新落地、生态发展等方面，建立了长期友好的战略合作关系。公司募投“新型显示和智能穿戴产品智项目”正按计划正常推进建设中，项目建成达产后有望实现年产1,800 万套车载镜头产品、200 万套新型投影镜头产品以及58 万套VR/AR 一体机，该项目进一步深化公司在AR/VR 业务布局，丰富公司新型显示产品线，提高公司产品规模量产能力，给公司带来更大的业绩增量。
　　维持“买入”评级：公司在安防镜头行业深耕多年，已然具备富有竞争力的综合实力和市场份额，2023 年随着对部分重点地域的大客户拓展完成，有望进一步扩大市场份额。在持续夯实高端安防市场的基础上，公司对光电行业新兴领域进行了前瞻性布局，随着新型显示、智能驾驶、人工智能等市场的快速增长，以及募投项目的逐步落地，有望为公司业绩打开成长空间。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.89 亿元、2.17 亿元、2.54 亿元，EPS分别为0.70 元、0.81 元、0.95 元，对应PE 分别为26X、23X、19X。
　　风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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