天坛生物(600161)中报点评：采浆量持续提升 看好公司下半年持续发力

　　事件：
　　公司发布2023年 半年报，2023H1 实现营业收入26.91 亿，同比增长42.34%；归母净利润5.67 亿元，同比增长47.24%。
　　点评：
　　血制品业务增长明显，看好下半年需求持续提升。分产品看，2023H1 公司公司白蛋白销售11.96 亿，同比增长35.65%；静丙销售10.98 亿，同比增长31.69%；此外其他血液制品销售3.88 亿，同比增长132.64%。当前国内血液制品市场的需求尚未得到满足，随着下半年进入秋冬季节，各类疾病进入高发期，血制品的临床应用量有望进一步增长，预计下半年公司业绩有望持续提升。
　　采浆量再创新高，浆站持续拓展。2023H1 公司采浆量1125 吨，同比增长10.8%，继续保持国内领先水平。公司积极推动所属浆站建设及执业申请相关工作，16 家浆站取得《单采血浆许可证》，实现正式运营，截止报告期末，公司在营浆站已达 76 家，筹建中浆站 26 家。目前仍有十余家浆站处于采浆爬坡期，在“内生+外延”双重驱动下公司采浆量有望实现持续增加，为公司业绩增长提供保证。
　　新产品开发持续推进，血浆利用效率持续提升。成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物4 项研发课题完成临床研究，处于上市注册申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 及上海血制人纤维蛋白原等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。小制品的种类增加将提升血浆利用效率，进一步提升收入水平。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025 年营业收入51.13/60.32/71.18 亿， 归母净利润10.86/12.49/14.70 亿， EPS 为0.66/0.76/0.89 元，对应PE 为37/32/27 倍，公司是血制品行业的龙头企业，考虑当前血制品供不应求的市场环境，且公司采浆量持续提升，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。
　　风险提示：采浆量不及预期，血制品市场环境变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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