润建股份(002929)：先发布局虚拟电厂 算力租赁打开成长空间

　　事件：
　　润建股份发布20 23年中报，公司2023H1实现营业收入45.9亿元，同比+18.61%；实现归母净利润2.85 亿元，同比+20.16%，实现扣非归母净利润2.8 亿元，同比+20.25%，基本符合市场此前预期。
　　能源网络服务与算力服务增速亮眼。（1）公司2023 年上半年能源网络业务实现营业收入9.66 亿元，同比+109.67%，随着光伏组件价格下行，下游装机需求逐步复苏，公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过7GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15 个省份提供高标准智能化运维服务。公司2023H1 能源网络业务毛利率约为15.11%，同比-2.71pct。
　　（2）公司2023H1 通信网络业务实现营收20.6 亿元，同比+7.14%，维持稳健，2023 年公司已经中标了《中国移动2023 年至2026 年网络综合代维服务采购项目》、《中国移动2023 年至2026 年无线网络优化服务集中采购项目》等多个项目。公司2023H1 通信网络业务毛利率约为20.62%，同比+0.34pct。
　　（3）公司2023H1 信息网络业务实现营收15.7 亿元，同比+5.25%，其中算力服务业务营收1.7 亿元，同比+ 50.26%，增速亮眼。算力租赁服务与算力中心运维服务业务快速起量，该业务2023H1 毛利率约为15.03%。
　　先发布局虚拟电厂，算力租赁弹性可期。（1）虚拟电厂RunDoBidder利用AI+双层节能调度技术解决负荷资源调度的难题，虚拟电厂调度平台模型需要基于海量电站数据训练，润建依托现有能源网络业务建立壁垒，公司虚拟电厂平台成为第一批参与深圳市精准响应的“自控式”虚拟电厂，参与深圳超过50 次的需求响应交易，实现领先落地并在多个城市推进。（2）公司加大投入升级算力服务，投入资金2 亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops（FP32）单精度浮点算力，算力租赁解决中小企业AI模型训练刚需，前景广阔。
　　盈利预测：能源网络服务与算力服务维持高增长，算力租赁打开第二成长曲线。预计公司2023-2025 年的营业收入分别为 107/ 140/ 175 亿元，2023-2025 年归母净利润分别为 6.64/ 8.27/ 11.21 亿元，对应的PE分别为 13/ 10/ 8 倍。给予2023E 的盈利15 倍PE 估值，对应目标价41元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游电站装机量不及预期；算力供需缺口不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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