航材股份(688563)：1H23业绩同比增长30%；多因素推动盈利能力上行

　　事件：公司8 月28 日发布2023 年中报，1H23 实现营收13.2 亿元，YoY+18.9%；归母净利润3.0 亿元，YoY+30.3%；扣非归母净利润3.0 亿元，YoY+29.6%。业绩符合市场预期。我们综合点评如下：
　　2Q23 业绩环比增长45%；多因素推动净利率提升。1）单季度看，2Q23营收7.4 亿元，环比增加26.3%；归母净利润1.75 亿元，环比增加44.6%；扣非归母净利润1.76 亿元，环比增加52.7%。2）盈利能力方面，1H23 毛利率同比下滑0.2ppt 至35.4%；净利率同比提升2.0ppt 至22.5%。2Q23 毛利率环比下滑1.4ppt 至34.7%；净利率环比提升3.0ppt 至23.8%。收入增长毛利增加（同比净增加0.72 亿元）、美元升值带来汇兑收益（同比净增加258 万元）、加速回款减少信用减值（同比净减少0.13 亿元）三大因素共同推动净利率提升。
　　密封橡胶制品收入增速最快。分产品看，1H23 密封橡胶制品收入增速最快（YoY+29%）且收入占比最高，1）密封橡胶制品营收同比增长28.9%至4.5亿元，营收占比同比提升2.6ppt 至33.9%；2）铸造高温合金母合金营收同比增长15.9%至4.0 亿元，营收占比同比下降0.8ppt 至30.6%；3）钛合金铸件营收同比增长10.2%至2.8 亿元，营收占比同比下降1.7ppt 至21.4%。4）透明件营收同比增长14.0%至1.7 亿元，营收占比同比下降0.6ppt 至12.8%。整体来看，1H23 非金属产品收入增速相对较快，密封橡胶制品和透明件产品营收占比合计同比提升2.1ppt 至46.7%。
　　期间费用率持续优化；多措并举改善经营活动现金流。1H23 期间费用率同比减少1.2ppt 至9.6%，其中：管理费用率同比减少0.1ppt 至2.8%；研发费用0.94 亿元，与去年同期基本持平，研发费用率同比减少1.2ppt 至7.1%；销售费用率（0.5%）和财务费用率（-0.8%）与去年同期基本持平。截至1H23 末，公司：1）应收账款及票据16.9 亿元，较1Q23 末增加4.9%；2）存货12.7 亿元，与1Q23 末基本持平；3）合同负债0.34 亿元，较1Q23 末增加124.8%。
　　4）1H23 经营活动净现金流为0.5 亿元，1H22 为-1.5 亿元，经营活动现金流明显改善主要是加速回款、规划付款多措并举所致。
　　投资建议：公司是我国航空特种材料领域龙头企业，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台。公司IPO 积极提升产研能力巩固行业先发优势，员工深度持股彰显公司发展信心，我们看好公司未来发展潜力。预计公司2023~2025 年归母净利润为5.9 亿、8.3 亿、10.8 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 分别为47/33/26x。我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性，以及未来盈利能力具有提升潜力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；募投项目建设进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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