航天环宇(688523)：航空航天领域全能型选手 上半年营收增长42.77%

　　事件：
　　公司发布2023年 上半年度报告，公司实现营业收入1.08 亿元/+42.77%;归母净利润0.18 亿元/+43.46%；扣非归母净利润0.11 亿元/+41.48%。公司2023Q2 实现营收0.83 亿元/+22.63%；归母净利润0.12 亿元/-36.89%；扣非归母净利润0.11 亿元/-35.83%。公司上半年业绩符合市场预期。
　　点评：
　　业绩符合预期，净资产收益率稳步增长。公司2023H1 实现营业收入1.08亿元，同比增长42.77%；归母净利润0.18 亿元，同比增长43.46%，系公司宇航产品、航空工艺装备及地面通信及测控测量装备的收入增长。
　　毛利率同比下降6.86 个百分点至60.11%，毛利率下降主要系2023Q2 随着公司产品结构变化，营业成本增幅高于营业收入增幅。公司2023H1 期间费用率为40.2%，同比减少12.9 个百分点。
　　进一步加强费用管控能力，核心员工持股平台保持发展动力。在收入稳定增长的前提下，公司对费用积极细化管控，取得亮眼成绩。公司上半年销售/管理/研发费用率分别为4.3%/15.1%/21.8%，同比分别下降1.24%/3.89%/6.07%。公司下设4 个员工持股平台，充分调动员工积极性。
　　截至2023 年5 月，160 名核心员工累计持有公司10.46%的股权。
　　横跨航空及航天两大领域标的，叠加大飞机+卫星互联网+载人飞船等多重概念。公司产品涉足宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测试测控四大领域，已进入航天科技、中国航发、中国电科、中航工业、中国商飞等下属科研院所的采购名录，先后参与了载人航天与探月、高分遥感、低轨卫星互联网、北斗导航、大飞机等国家科技重大项目。实现各分领域核心零部件自主可控，公司系国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。截至2023 年上半年，公司在无人机、卫星互联网、大飞机等多个优质赛道投入研发费用0.24 亿元，占比21.8%，公司持续加大研发投入，不断实现关键工艺装备的进口替代。截至2023H1，公司累计取得已授权专利63 项，并通过自主创新打破国外技术封锁，拥有11 项主要核心技术，其中多项达到国内领先水平。
　　投资建议：考虑到公司为航天航空领域全能型选手，涉足众多领域，未来随着公司航空航天领域产品的放量，业绩将进一步突破，我们根据公司2023H1 业绩预测2023-2025 年营收分别为5.67/8.60/12.94 亿元，归母净利润为1.72/2.90/4.03 亿元，对应EPS 为0.42/0.71/0.99 元，对应PE 为53X /31X/23X，首次覆盖，给予 “增持” 评级
风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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