金雷股份(300443)：盈利能力持续提升 大兆瓦产能蓄势待发

　　投资要点
　　事件： 2023 年8 月29 日，公司发布半年度报告。公司23H1 实现营收7.98 亿元，同比增加24.44%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增加70.09%。其中，23Q2实现营收3.61 亿元，同比增加2.70%；实现归母净利润1.01 亿元，同比增加39.77%。
　　业务顺利拓展，主营业务稳定发力。报告期内公司积极拓展业务，锻造主轴、铸造主轴及其他精密轴类销量增加，实现营收7.98 亿元，同比增加24.44%，毛利率35.49%，同比增加8.28pct。其中风电主轴业务实现营收6.65 亿元，同比增加24.35%，毛利率35.75%，同比增加7.46pct；其他精密轴业务实现营收1.16 亿元，同比增加65.13%，毛利率36.75%，同比增加9.29pct。根据国家能源局数据，2023年1-7 月，全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7 月新增并网量3.32GW，同比增长67%，下半年风电装机景气可期。
　　毛利率逐季改善，大兆瓦产能布局成效显现。上半年，我国风电产业延续良好的发展态势，在风机大型化趋势下，大型风电铸件需求高增，公司积极布局6MW 及以上的大型风电铸件产能，包括铸造主轴、轮毂、底座、轴承座在内的风电配套铸件产品，培育新的盈利增长点，22Q1-23Q2 公司毛利率分别为26.94%、27.44%、29.87%、33.03%、34.46%、36.74%，逐季改善提升。随着装机规模持续扩大，以及公司海上风电核心部件数字化制造项目投产，公司盈利能力有望稳中有进。
　　期间费用略有上升，加大研发投入。公司积极拓展业务，费用有所上升，报告期内，期间费用率为9.06%，同比增加2.11pct，其中销售费用率0.53%，同比增加0.12pct；管理费用率5.23%，同比增加1.55pct，主要系为拓展其他大型铸锻件业务，公司销售业务专门成立工业事业部，人员增加带来薪酬增加以及子公司金雷重装职工薪酬增加所致。上半年研发投入2924.54 万元，同比增长12%，公司不断引入新客户、开发新产品，在铸造主轴和连体轴承座实现了全系列大铸件产品的覆盖，已成立轴承科技子公司，强化风电轴系核心竞争力。
　　投资建议：公司作为风电主轴全球龙头，风机齿轮箱路线受益者，铸造主轴客户开拓顺利，东营大兆瓦铸件产能释放有望打开成长空间。我们维持盈利预测，预计23-25 年净利润分别为6.03、8.78、10.84 亿，EPS 分别为1.85、2.70、3.33，P/E分别为15、11、9，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、风电装机不及预期；2、铸造主轴、风电其他铸件等业务营运不及预期；3、市场竞争加剧，毛利率下滑；4、原材料价格波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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