贝泰妮(300957)2023年半年报点评：创新聚合开启科技护肤 医研结合构筑增长势能

　　事件：公司2023H1 实现营业收入23.68 亿元，同比+15.52%，归母净利润4.50 亿元，同比+13.91%，扣非后归母净利润3.74 亿元，同比+ 5.14%。
　　抖音销售表现亮眼，线下OTC 稳步扩张。23H1 线上渠道收入17.43 亿元，同比+7.15%，线上自营稳定增长，同比+12.18%，6·18 多平台强势霸榜，抖音系销售收入同比快速增长32.47%至2.65 亿元，占比突破 10%，阿里系压力较大，收入同比-3.41%；线下渠道收入6.15 亿元，同比+48.64%，分销绑定7.4 余万家OTC 终端药房，合作连锁药房品牌550 余家；线下自营收入同比+515.46%，薇诺娜直营店净增36 家，瑷科缦销售重点线下和医美机构，全国首店入驻北京汉光百货，助力高端专业抗衰护肤品牌形象建设。
　　费用率略有提升，盈利能力保持稳定。23H1 公司毛利率75.38%，同比-1.52 pcts，主要系品类及渠道结构、套盒推出等因素的影响；公司销售/管理/研发费率为46.34%/ 6.43%/4.60%，分别同比+0.90/+0.04/+0.62pcts；公司重视特色植物基础理论研究，开展原料、功效性化妆品、食品等深度项目的研发，研发费用同比+33.58%；公司净利率18.61%，同比-0.62pcts。
　　创新引领科技护肤，产医研进程加速。薇诺娜专注敏感肌，持续贡献营收；薇诺娜宝贝，今年逐步开拓线下母婴机构，期待后续放量；瑷科缦主打高科技精准分层抗衰，线上线下有序铺开，积蓄增长势能；新品牌贝芙汀开拓人工智能辅助诊疗领域，医研结合+AI 辅助精准分级祛痘，新品覆盖痘肌治疗+后期修复，有望填补该类产品市场空白。贝泰妮新中央工厂建成投产，配套技术研发平台推进产研一体化进程。
　　投资建议：公司通过“AI+护肤”创新开拓科技护肤新领域，有望凭借强品牌力+产品力+研发力乘势而上。预计公司2023~2025 年EPS 为3.15/4.03/4.99 元，对应最新PE 分别为33.4/26.1/21.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；品牌拓展不及预期；新品销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。