白酒行业更新报告:地产政策优化 白酒或迎需求拐点

2023-09-04 10:05:05 和讯  国泰君安訾猛/李耀
  本报告导读:
  地产政策边际优化对地产需求提供支撑,进而对经济变量构成拉动,或将引致白酒需求出现拐点,伴随消费需求回升,白酒消费的结构性分化有望修复。
  摘要:
  投资建议:坚 守确定性,把握预期反转。中期维度,建议坚守业绩确定性,增持高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液,以及区域性龙头迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等;短期维度,把握政策及经济预期反转下的成长行情,建议增持水井坊、山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等,港股建议增持珍酒李渡。
  地产政策边际优化,核心围绕需求端。2023 年7 月以来,地产需求端政策边际优化加速,结合政策方向,短期政策有望从5 个方面改善或优化:降低首付比例、放松限购要求、降低房贷利率、换购住房税费减免、全面落实“认房不认贷”;整体来看,政策将持续对地产需求端尤其是一、二线城市需求端提供支撑。
  地产驱动,投资、信用双发力,白酒或迎需求拐点。参考2015-17 年历史经验,“棚改货币化”等地产需求端政策发力后,白酒需求出现拐点,且与地产销售表现呈现较强的相关性,其本质在于:一方面,地产销售转暖对地产投资端形成支撑,对居民收入形成正向支撑;另一方面,地产需求端回暖引致信用需求回暖,短期对白酒等中高端消费也形成正向支撑。参考本轮政策变化,我们推测地产需求在后续大概率边际回暖,将有一定概率对地产投资端构成支撑,且有一定概率引致信用需求的边际上行,这将提振对白酒的消费需求,行业或迎来需求拐点。
  拐点之后,白酒需求分化有望弥合。当下白酒仍呈现局部复苏态势,消费需求更多依赖场景驱动,居民收入、信用扩张等经济变量带来的消费较为低迷,白酒的高端、腰部价位消费刚性;考虑到后续地产政策优化带来的经济变量改善,我们预计高端、次高端价位或将释放更强的需求弹性,白酒需求的结构性分化有望弥合。
  风险因素:食品安全,产业政策调整等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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