中航沈飞(600760)：精益管理牵引业绩高增 产能扩张激发成长活力

事件描述
　　公司发布2023 半年报，23H1 实现营业收入231.50 亿元，同比增长16.85%，实现归母净利润14.93 亿元，同比增长33.46%；其中23Q2 实现营收139.75 亿元，同比增长16.73%，实现归母净利润8.51 亿元，同比增长40.10%。
　　事件评论
　　公司2023Q2 营收稳健增长，成本管控牵引毛利率同比提升，费用管控牵引净利率同比大幅提升。营收端，2023Q2 营收同比增长16.73%至139.75 亿元，环比大幅增长52.3%，均衡生产逐步实现由“1:2:3:4”到“1:3:3:3”再到“2:3:2:3”均衡生产高级目标的提质发展，企业运行和服务国防效能同步改善；利润端，公司2023Q2 毛利率同比提升，主要得益于公司着重打造精益制造、精益管理两大能力，基本实现业务流程的显性化、模型化和体系化，同时，公司聚焦“又好又快产品实现”，拉通从合同签订到生产计划、生产执行、质量控制、试飞交付、客户服务的产品全生命周期管理链路，费用管控牵引公司2023Q2净利率大幅提升。
　　下游需求旺盛牵引公司交付节奏持续加速，合同负债余额持续减少，公司供应链管理能力提升，周转效率提升牵引公司存货余额持续减少。公司坚持站在航空武器装备建设“国家队”的高度担当强军首责，铸就“兴装强军”大国重器，淬炼“首战用我”优势装备，高效研发生产践行“保交付”第一要义，牵引2023H1 期末合同负债余额较期初减少。同时，公司为响应国家、航空工业在“十四五”规划中对开展数字化转型的迫切需求，组建“睿鹰”项目组，从满足航空武器装备快速迭代、快速研制、快速交付需求出发，全面推动“数字沈飞”建设，在新一代信息技术引领下，构建数字驱动企业运行的新模式，加快数字化转型升级，提高综合竞争能力，推动实现高质量发展，周转效率的提升牵引公司2023H1 期末存货余额较期初减少。
　　为满足后续国防实力提升需求，公司积极扩充产能，并着手启动沈飞公司局部搬迁公司，显著扩充产能迎接后续需求释放。公司着手推进沈飞公司局部搬迁工作，进一步提高公司航空防务装备科研生产制造能力，搬迁过程中不会对公司现有正常生产经营造成影响，公司也将以沈飞公司局部搬迁为契机，打造新一代装备批量生产智能生产线，加速装备集成和试验试飞等核心能力跨越升级。
　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润29.9、38.9、50.7 亿元，同比增速分别为30%、30%、30%，对应PE 分别为41、32、24 倍
　　风险提示
　　1、需求下达不及时；
　　2、产能扩张不及时。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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